立論：揸H股屆關鍵時刻
■現在H股投資者需要耐性，等待持有A股的投資者，慢慢回歸港股。 資料圖片
雖然近日港股成交急升，卻仍然擺脫不了持續五年上落市的格局。
以周一為例，雖說恒指及H指分別急漲1.26%及3.02%，但升勢只集中於個別舊經濟國企股身上，全日竟然有735隻主板股份下跌，足見目前市況是表面風光，實質慘淡。
A股散戶享受歡樂時光
就周一市況所見，港股兩極化走勢似有蔓延至A股之勢。滬綜指周一再創逾四年新高，惟升勢集中於大市值銀行股，而以深圳創業板股份為主的小型股則急挫。
除創業板指數大挫近5%外，滬深兩市漲停板的股份只得29家，但跌停板的股份數量卻高達292家（當中80家來自創業板），跌幅5%以上的公司亦高達1,249家。
近日美國股市持續創出歷史新高，或者會繼續阻延持有美股重倉的投資者轉倉至新興市場的意欲。反觀中港兩地，近日上海銀行同業拆息抽升，港股轉弱，滬深兩市證券融資（孖展）餘額首度突破萬億元（人民幣．下同）水平，不足一年之內急升兩倍，或引起一些投資者入市時的顧忌。
多隻舊經濟A股持續漲停板，可是相關H股的升幅卻一直跟不上A股。這種情況，很大程度上反映了港股投資者面對當前困局下，顯得猶豫。
然而，在金融市場內，短線行為往往由市場情緒主導，理性兼猶豫的投資者，或最終被逼參與派對。
純計死數，H股潛在升值空間當然更多，但是在火乘風勢之下，A股投資者很可能會繼續享受此刻的歡樂時光，未必樂意調撥資金流入本港掛牌的H股。
對於在兩地擁有戶口的投資者來說，持有大量A股者，目前最佳的策略，可能是像螞蟻搬家一樣，逐小逐小將國內同類A股沽出，再逐小逐小換入同類的H股。
等理性投資者螞蟻搬家
至於沒有A股持倉的投資者，現時處境比較尷尬，因為目前才衝入A股市場可能接了火棒，但留守H股卻可能繼續面對強弱懸殊的對立局面。
若投資是以保本為先，並已錯失從A股急升中獲利的先機的話，目前最佳的策略應該是堅守本身價值投資原則，持有較A股折讓的大型H股。
目前確是考驗投資者耐性的關鍵時刻。然而，據過往經驗，「一價定律」從未失效。
只是投資者需要耐性，等待熱情的群眾回歸理性，正如價值投資開山鼻祖班Benjamin Graham的至理名言一樣：股票市場短線是選美比賽，但長線趨勢卻是計價工具。
單計昨日表現，農業銀行（1288）H股折讓單日擴大七個百分點至16%，中國銀行（3988）H股折讓由7%增至12%，而建設銀行（939）折讓亦由21%增至24%。市場的瘋狂行為經常發生，究竟如此的折讓是否足夠大，以支持H股追回失地，目前仍然是言之尚早。
或者，在兩地價格合流之前，差價還會進一步擴大，直至螞蟻搬家的理性投資者累積的金額足以扭轉形勢為止。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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