唐焱 [昔日新聞]
》 市場堅信人行繼續寬鬆 (2015/02/05)
市場堅信人行繼續寬鬆
2015年2月5日
【明報專訊】人行決定自2015年2月5日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業、三農，以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業貸款佔比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行，額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。
新年後或有進一步政策
考慮到最近公布的疲弱經濟數據，以及季節流動性變化，連同近期中國金融監管層的政策路徑，人行在農曆新年前實施降準操作可說是在情理之中，用貨幣寬鬆以穩定經濟增長亦是恰當的。農曆年期間流動性短缺也是需要考慮的問題，中國市場的流動性需求將明顯增加，如去年同期，人行便向市場注入短期流動性。按此邏輯，新年後可能會有進一步政策推出。
A股「瘋牛」不再 市場波動增
從去年12月開始，金融市場短期資金價格明顯攀升。今年元旦過後，資金價格雖然有所回落，但仍然系統性高於去年下半年的平均水平。目前，銀行間市場7天回購利率的波動中樞已經從去年下半年約3%的水平，抬升到了靠近4%的位置；3個月的SHIBOR也上升了超過50個基點。人民幣貶值壓力帶來的資本流出，是資金面抽緊的一個原因。但更重要的原因還是人行在貨幣政策方面的兩難。
進入2015年，A股市場「瘋牛」不再，上證綜合指數在一月份基本持平。內地在股指上升動能?弱的同時，市場波動性明顯加大，並對資金面方面信息尤為敏感；如2015年1月19日因「兩融」監管造成的暴跌，及1月21日央行流動性投放帶來的大漲。
改革預期、居民資產配置轉移這些長期利好因素仍然存在，讓不少人對後市仍然充滿期待。但是，金融市場資金面的趨緊、人民幣貶值帶來的心理壓力、以及監管層對股市加槓桿資金的清查又給市場帶來不少壓力。在這樣糾結的心態中，市場對央行貨幣政策的預期成為最大擾動因素。一方面，對貨幣政策終將全面寬鬆(降準降息)的預期，成了不少投資者的心理支柱。另一方面，央行貨幣寬鬆持續低於預期的現實，又讓市場變得焦慮，對有關資金面的消息高度敏感。在這樣的情緒中，市場呈現漲幅?小，波動加大的格局。
從疲弱經濟增長和低迷通脹來看，貨幣政策理應更加寬鬆。一方面高層領導「降低融資成本」的要求，給央行帶來了很大寬鬆壓力。但另一方面，央行也有理由對貨幣政策放鬆保持謹慎。只是宏觀預測者幾乎一致認為2015年經濟增速和通脹都會低於去年。這種低增長、低通脹的預期非常有利於寬鬆貨幣政策的推行，人行此舉令市場堅信其將繼續實施寬鬆的貨幣政策，有利股市向好。
中國光大證券(國際)研究部主管
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