拉闊投資 - 曾廣標 2015年6月17日
錦勝受惠網零售大戰
2015/06/17 08:41:21
網誌分類: 經濟
6月18日是內地最大網上零售商京東商城的開店紀念日，每年在這一天都會大減價回饋顧客，但近年網零售企業紛紛冒起，大家都借此日進行大型推銷活動，而「6‧18」已成為中國每年最重要的網購節日之一，大量貨品在網上廉價促銷。
網購衍生出不少「互聯網+」的生意，例如，網商需要大量堅實包裝用紙品，以免在送貨途中出現損壞，因而，網零售對優質瓦楞紙製包裝產品的需求持續上升。錦勝（794）
主要業務是生產瓦楞紙品及其他高級柯式印刷品為主，管理層預期需求會不斷上升，已在福建擴建廠房，以便符合持續增加的網商客戶的需要。 瓦楞紙板需求增
錦勝是3月底年結的公司，上半年度營業額增長逾10%，盈利增長逾30%至每股7.09仙，但不派中期股息。錦勝並非慷慨派息的公司，去年末期只派3.5仙，派息比率約為三成半，在輕工業股之中屬於偏低，缺乏吸引力。
然而，錦勝是以內銷為主的紙品公司，業務主要在廣東，與一般的出口股不同。加上集團近年擴建廠房和增加生產線，集團負債稍高於手上現金，實行審慎的派息政策也是合理的。但由於股息率較低，令到錦勝的股價長期偏低，沒有很大吸引力。
錦勝亦有投資於研發新型太陽能電池，已進入試產階段，管理層強調這是新一代的低成本太陽能電池，雖然錦勝在聯營公司所佔的股權不多，但管理層預期將可成為溢利的另一來源。
早前，由於新一代太陽能股熱炒，錦勝也曾大幅炒升了一輪，但隨?某太陽能集團出事停牌，錦勝的股價也急促回落至1元，才見獲買盤支持。
錦勝每股資產淨值約為1.6元，現價有三成多的折讓，現時總市值不足4億元，較主板上市公司的「殼價」還要低！
保守估計，錦勝全年度盈利約為14仙，每股派息約4.5仙，以價值投資法老祖宗格雷厄姆的選股方程式（市盈率X市淨率）計算，錦勝的分數低至5分，是名副其實的「雪茄屁股」，可趁弱市收集。預期在新一個財年，隨?網零售更流行和不斷增長，錦勝將有更佳業績。
曾廣標
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