青心直說：如何以股救債
■內地股市一年內創了近八年高位，市場雀躍，惟同期內地企業就出現四宗違約個案。 資料圖片
一年內，內地股市創了近八年高位，市場雀躍；惟同期內地企業就有四宗違約個案出現，而且大部份都是今年之內發生，剛過去的5月就有兩宗。之前內地基本上是沒有違約這回事，但經濟增長放
緩，違約發生已是預期之內，故幾乎每宗違約都算是中國債券市場的第一次吧。
超日太陽能是去年內地企債首宗未能如期償還利息個案，今年就有中科雲網作為首宗內地企業未能如期償還債券本金，較超日太陽能嚴重。至於保定天威涉及的15億人民幣債券違約，就創出首個國有企業違約例子，問題又比中科雲網更多。到近日的珠海中富實業，該公司為可口可樂飲品樽供應商之一，因未能清還逾5億元（人民幣．下同）債券本金，導致短短兩周內出現兩宗企業債券違約事件。
違約後風平浪靜
四宗違約可總結兩種情況：一、每宗債券涉及金額實在為數有限；二、有一半來自光伏太陽能行業，行業環境有多好，可想而知。早前及近日相同行業、不同公司的股價表現，連番集資及高息發債，仍備受市場熱捧，似乎與客觀行業經營環境截然不同，皆因股價原來可改變一切。
超日太陽能算幸運，債務重組及有長城資產管理為首的債券擔保人肯出手拯救，債券持有人能獲取回百分百本金，問題基本上不大。但其餘三家，目前仍然充斥不明朗因素，其中涉及債券總額4.8億元的中科雲網，已表明最多僅能夠償還三成半本金，換句話說，債券持有人最少要削債六成半。內地企業鮮有做債務重組，三間公司的處理方法備受外界關注。
內地領導及財金官員早就說過，要準備有違約事件發生，他們沒有說謊。敢肯定，內地年內必然有更多債券違約出現，尤其考慮到四宗違約涉及僅36億元，佔全國企業債券的12.9萬億元未償還總額實在太微不足道，違約比率實在太低，絕對有條件再測試市場反應。
有留意的話，由於保定天威是國有企業，國企違約本應是可以有條件觸發市場震盪，但內地債市在事件發生後，仍然風平浪靜，除反映市場漸見成熟外，人行放水以及股市表現拉動市場氣氛樂觀，都沖銷了大部份市場應有的負面情緒。中國貨幣寬鬆及刺激股市政策目的，豈止要製造財富效應那麼簡單。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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