即市新聞
03/06/2015 09:47
《談國論企－黎偉成》穩推原油期貨推場外衍生產品發展私募市場
《談國論企》中國人民銀行金融穩定分析小組於２０１５年５月２９日發表的報告，對證券
期貨業作出展望強調要「加快改革放，加強市場化、法制化建設，以保持平穩發展」的同時，更
透露要（１）
平穩推出原油等新產品、新工具，（２）推動場外衍生品市場發展，（３）積極發
展私募市場和（４）支持民營資本、專業人士發起設立或者參股證券期貨經營機構，以豐富證券
期貨市場品種體系，促進證券期貨經營機構發展壯大。此之為國務院力求進一步促進資本市場健
康發展的其中持續性發展的一個重要階段。
＊平穩推出１０年期國債期貨有利債市擴張＊
該小組發表的《中國金融穩定報告２０１５》，評述經濟金融運行、銀行業、證券期貨業、
保險業、金融市場及金融基礎建設等多個重要範疇的發展，和作出展望，對證券期貨業的展望中
有頗不少惹人注目之處，特別是（一）在提出之要「豐富證券期貨市場品種體系」，放在首要者
為「平穩推出原油、上證５０ＥＴＦ期權、１０年期國債期貨、上證５０和中證５００股指數期
貨等新產品、新工具」，而（Ｉ）原油期貨更是重點，理由為中國的石油消耗量的增長速度近年
無疑相當快，仍遠遠低於美國的石油消耗總量、日均消耗量、人均消耗量，卻在國際原油市場基
本沒有「話語權」，只能夠十分被動地按英國布蘭特期油和紐約期油兩大市場的價格變動作出相
應的調節，故建設和成立本國的原油期貨市場，讓航空、航運和居民所需的各種各樣石油和石油
產品，得到應有的對沖和保障，很有必要。
同樣重要者，為（ＩＩ）１０年期國債期貨的推出。中國的債券市場近年有十分迅速的發展
，並可見之於（ｉ）債券市場總托管餘額於２０１５年１月末為３５﹒２萬億元，比２０１４年
同期的２９﹒７萬億元增加５﹒５萬億元或１８﹒５％，其中銀行間債券市場托管餘額為
３２﹒６萬億元增加４﹒９萬億元或１７﹒６８％；（ｉｉ）是月之成交額度達４﹒３萬億元，
伸算所得的日均交２，０４８﹒７億元，比２０１４年１月份的１﹒９萬億元，大增２﹒４萬億
元或１﹒２４７倍之普；和（ｉｉｉ）公司信用類債券發行３，４８２﹒９億元增１１１﹒６％
，於整體債券發行額度的佔比高達５０﹒７６％，國債於期內發行６００億元同比增１１﹒１％
，而金融債券行２，５９７﹒６億元同比增加４０﹒９％，可見債市日趨活躍，很需要有如
１０年期國債期貨等作價格及孳息率買賣指標，使市場更健康和穩定發展與成長。
至於（ＩＩＩ）積極發展私募市場，包括要健全私募發行制度，推動私募基金規範發展。私
募基金（Ｐｒｉｖａｔｅ Ｆｕｎｄ）基本是指不能在股票市場自由交易的股權資產投資，投資
的種類通常有槓桿收購、風險投資、成長資本、天使投資和夾層融資等，此之於中國的資本市場
已建立相當龐大的規模，發展迅速，在各種投資領域中亦基本發揮一定的作用，卻一直未有得到
應有的規範，需要高度正視者更為私募基金現存頗不少缺失：（Ａ）風險控制能力薄弱，由使操
作每多屬相對高風險和低盈利；（Ｂ）從成立、管理、經營運作，都在「地下」進行，在避開法
例規限底下，容易發生問題和使投資者缺乏應有的法律保障。可見《報告》相當務實地面對現實
，按實際需要立法立例監管私募基金。
＊強化法律限制未經公開信交易操縱市場行為＊
（二）繼續創新對外開放模式，要穩步提升雙向開放水平，重點在於：開放乃「雙向」，
「水平」要提升，並要以開放促改革，建議最惹人關注之處為（ａ）「推動Ａ股納入國際基準指
數工作，進一步加速Ａ股國際化」，此說實際已破冰，國際金融市場現時聚焦點在於美資摩根士
丹利的ＭＳＣＩ新興市場指數是否如廣為揣測的更早納Ａ股入內，而此亦（ｂ）因有「滬港通」
之設，故《報告》力表要優化「滬港通」機制，研究推出「深港通」。
雙向發展中還有（ｃ）便利境內企業境外發行上市，完善ＱＦＩＩ及ＲＱＦＩＩ制度，和
（ｄ）推進港澳地區先行先試「准入前國民待遇加負面清單」開放模式，出台上海自貿區資本市
場開放的配套政策。
（三）「進一步完善證券期貨業法律法規，健全投資者權益保護機制」，建議要繼續做好
《證券法》修訌、《期貨法》立法工作，推動出台《上市公司監管條例》，特別是「推動出台認
定利用未經公開信息交易、操縱市場行為的司法解釋」，十分重要。我要嚴正指出：「滬港通」
施行以來，港股近期所出現一股絕對不可忽視歪風，乃內資源源不絕南下肆意狂炒細價股，乃因
內資炒賣者利用香港屬自由市場和避開滬深市之漲、跌停板機制，使香港這個早已廣為認同的國
際金融中心突變成「大炒場」，內地及香港監理當局得嚴打之。
和（四）積極穩妥推進股票發行註冊制改革，不斷深化行政審批制度，目的要建立和完善以
信息披露為中心的制度安排，促進發行人、中介機構和投資者等各市場主體歸位盡責。此舉目標
正確，但有頗不少上市公司管理層仍肆意、不絕地作出種種虛假陳述，誤導投資者甚至公司員工
，得毫不留情地嚴打之。（《中國金融穩定報告》評論之一）
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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