擁行為優勢 立不敗之地
2015年06月03日
在市場上取得的競爭優勢，主要只有三個方向：資訊優勢、分析優勢、行為優勢，前兩者均知易行難。資訊優勢，即知道一些無人知曉的材料，極端如內幕消息，只要擁有，不用甚麼技巧也能圖利。問題是這並非你我般的普羅投資者玩的遊戲，而且就算你有，
也會建議閣下三思而行，因全球各地的監管機構可不是吃素的。
難享資訊及分析優勢
分析優勢則是利用公開資料時，對哪些資訊是重點，和它們意味了甚麼的理解比他人更準確。所以當價格反映的訊息與自己理解不同，且最終是自己正確，便可從中圖利。
不問可知，要達至這種優勢，要求非常高。一個人很難在很多項目上都有真知灼見，而且還要只此一家，多數人都看錯，看中機會微乎其微：相反，過份孤芳自賞，實則未見正確的次數可能更多。
作為一般投資者，三者之中，行為優勢最值得思考。普通人在資訊上只能處於劣勢；在分析上，資源愈多的機構，深度和廣度都與日俱增，同樣難以競勝；可是投資者不論大小，在行為上的偏誤，卻持久得多。
散戶行為誤差頗持久
以往計算一些財務比率，可能要在數本年報中大費周章，今時今日只要按一個鍵便完成。但各式偏誤，如過度自信、忽視機率等，無論被發現多久，被證明多少遍，仍不可能用科技消除。投資者如果在保持理性上多下工夫，或可抵銷其餘兩項的劣勢。 要立於不敗之地，起碼要多加培訓自己，不受普遍的偏誤影響。之後才能再進一步，於他人的偏誤上圖利。財經名家米高莫布新(Michael Mauboussin)於近日的報告中，有以下數項訓練方法：
首先，是每當作出判斷、預測昤，要清楚記下內容，還要記錄當時的信心程度。一如交易記錄，累積起來可以作為研究自己的材料。長遠目標是將信心程度與準確度匹配，減少過份自信，但一切均要有數據才可開始。
另一項是找出事情的「基本機率」(Base rate)。過份自信者認定自己是獨一無二，導致忽視機率。長期記錄、回顧事情，可以得出相對客觀的面貌。例如美國前財長薩默斯，他的研究助理估計所需的工作時間，常大幅偏離實際情況。
後來他掌握了基本機率，就是將助理講的數字乘二，再提高一個時間單位，例如助理估兩小時，最大機會就是四日(小時提高至日)。這樣他便不會再因自信的助理，而亂了工作的陣腳。
還有一項是適時調整對機率的估計。多數人就算有執行頭兩步，往往還是發揮不出效果，就是因為誤以為機率是固定不變，計算一次便一勞永逸。剛好相反，機率是一個不停變化中的數字，比較適當的做法，是按新進來的資訊調整，得出更準確的機率。
例如上文中的助理「改過自新」，起貨速度愈來愈快，那麼便應將乘大的倍數漸漸下降，才能反映現實。
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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