C觀點 - 施永青
中國可讓債務違約自然發生嗎？
2015年06月26日
人民銀行副行長潘功勝日前表示：要加強對投資者的教育，令投資者明白高回報必然高風險，投資不能「負盈不負虧」。因此，一旦出現債務違約，不管投資產品的發行者是國企還是民企，是金融機構還是實業機構，政府都不會代這
些機構承擔責任，而是會讓違約自然發生，讓投資者自食其果。投資者不要再期望政府會作「剛性兌付」。
潘副行長所說甚是，只可惜說得太遲，過去亦強調得太少；以至中國投資者的風險意識不高，以為萬大有政府包底，可以輸打贏要。
現實是中國自稱是社會主義國家，政府亦叫做人民政府，以前更吃慣大鑊飯，人民都以為不管出了甚麼事，政府總會出來承擔，向人民作個交代。在過去的案例中，債務違約由政府「剛性兌付」的情況，的確時有發生；導致中國的投資者很多都缺乏風險意識。
然而，中國政府卻在人民風險意識不高的情況下就開放對投資產品的限制，讓債務證券化，或信託產品化，把那些只應賣給專業投資者的高風險產品，斬件零售，賣給普羅大眾。在這種情況下，人民政府可能責無旁貸。
據西方金融機構的估計，中國的各式債務，在2007至2014年間，由7.4萬億增加至28萬億美元，為國民生產總值的2.8倍。在這段期間，地方政府大興土木進行基建，修橋、築路、建電廠、造碼頭，用的並非全是政府盈餘，而是向人民舉債。
有時，錢是政府用的，卻由金融機構發債，再借給政府。這類債務雖然有別於國債，但若果讓違約自然發生，人民一定會找政府算帳，屆時，中央政府可能會為了維穩，逼地方政府作「剛性兌付」。
人民銀行有見及此，才不得不在近期多次減息降準，其中一個很重要的目的，就是要方便發債機構可以輕易以低息借到新錢，去還高息的舊債，以阻止債務違約的自然發生。否則，地方政府一定會窮於應付。
寬鬆的貸幣政策，無疑減輕了發債機構作債務重整的難度；不過，今年內，內地公募債市仍出現了三次違約的事件，分別是中科雲網、天盛集團與珠海中富。如果公募債劵亦會落得如此下場，那私募基金就更加不用說了。
內地的私募基金，很多都與地產發展項目有關，雖然有抵押，但若果項目滯銷，而項目所在地已明顯供過於求，那即使在低息的環境下，要再作融資也不容易，但如果任由他們自然違約，就很容易產生區域性與系統性風險。
今年兩會期間，總理李克強表示：金融產品違約個別情況難以避免，必須加強監測，及時確保不發生區域性、系統性風險。因此，中國仍不可能讓所有違約都自然發生，要人民都有風險意識，可能還需要一段時間。
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