回穩坐倉
2015年07月13日
內地股市上周四開始神奇反彈，港股跟住連升兩日。上周五，上證綜指收升4.5%，收報3877點，內地股市初步已穩定下來。恒指則升508點，收報24901點，升幅2.1%。不過全星期計，恒指仍跌4.5%。
回看中國這場大跌市的成因，究竟是簡單地因為政府
控制融資(孖展借貸)活動，觸發泡沫爆破，還是有很深層的沽空力量，要擊破中國股市？暫時仍未看得太清楚。不過，中央的救市大軍於上周四出動公安之後，終於扭轉局面，卻是事實。
看內地股民的表現，有些好笑，星期一、二、三，股民割肉割唔切，有被迫平倉，也有因為太驚慌自動沽貨離場的，有內地股民在網上發表長文，話「在黎明前倒下」。佢有800萬，另外被經紀行游說借了700多萬配資，在星期三早上被迫平倉，以後的大反彈都與他無關，欲哭無淚。
金魚記憶 轉搶大股
在上周四股市強勁反彈之後，至上周五，股民馬上調轉槍頭，不止不沽，還大力搶貨。由於內地股市仍有接近1400隻股票停了牌，很多細股還未復牌，令股民搶不到細股，轉而搶大股，造成大股升幅比較大。所以，不必憂慮散戶不買貨，只需擔心他們未有信心去炒。一有信心，又故態復萌，好像金魚那樣，只有24小時記憶，好了傷疤忘了痛。
希臘提出新的經濟改革方案後，在上周五，美股已經搶先向上，杜指上升212點至17760點。即使聯儲局主席耶倫上周五提到今年內稍後時間美國會加息，無阻美股升勢。雖然希臘最後衝刺釋出善意提交新方案，但係歐羅區財長會議經過九小時馬拉松會議後，各會員國間對希臘能否確實執行改革方案抱有很大懷疑，以及改革方案存在分歧，最終仍未能達成共識，歐洲理事會主席容克宣佈取消歐盟28國高峰會，但歐羅區19國峰會仍將如期召開，並進行至達致結論為止，但與會國代表都對達致協議期望不高。(至截稿未知歐盟和希臘能否達成協議)
然而，不要認定內地股市未來會一帆風順，短期內的其中一個危機，便是那仍未復牌的大約1400隻股票，各方都怕這些股票復牌之後會大插。據聞中國證監會已發出指令，規定企業要有好消息公佈，才可以復牌，好消息包括注資、大股東增持，總言之，沒有好消息的，便不能復牌，第一批有80多家公司復牌。可見內地用了很多非常措施，去拯救股市。
救市忙亂 紅股深跌
按照目前狀況，往後市況即使仍有反覆，大市應該已見了底，再次暴跌的機會不太大。回頭看內地救市上周救市的前三天手忙腳亂，是造成港股，特別是紅色股跌得這樣傷的主要原因。由於內地不准沽貨，香港則沒有限制，揸了重貨要套現的內地機構或股民，便被迫沽港貨套現，令到香港很多紅色股，不單止跌回去年11月減息時的起步位，甚至跌穿一年低位。可見這是個不問價沽貨的情況。
雖然現時救市成功，我們也可以做個假設，沒有救市的話，上證綜指可能回落至3000點左右，便會有支持，香港紅色股不至於跌得太傷，可能比起步位還高兩三成就見底，不至穿晒老底，衰過去年11月中國減息前的價位。又或者上周一開始便救市成功的話，港股甚至不會下跌。問題是在開始救市的幾天，救一些不救一些，有些忙亂，便令港股暴跌。
反彈第一波是上周四、五，紅色股正修復超跌部份，由於這是離譜下跌，修復得既急且快，先收復到7月3日救市前的位置。然後這些股份會定一定，或許會隨內地波動回吐，然後出現第二波收復，向6月底初跌時的股價進發，第二波收復將沒有第一波那麼急，幅度將沒有那麼大，因為下跌和反彈的速度和幅度應成正比。現在有股宜坐倉，不用郁來郁去。
質疑控險 約束升幅
再睇長一點，有些股份可以反彈上較高的位置，甚至再現炒作。但事件已經影響國際投資者對中國股市以及香港紅色國企股的看法，他們會覺得中國的控險能力比較弱。例如恒生H股指數ETF(2828) 仍未反彈上跌市前的水平，反映內地指數的股份以及其他ETF，已經反彈上原來位置，便可以見到外資與內地投資者情緒大不同。日後恐怕對香港紅色股，更加敬而遠之，這將一定程度約束了港股未來的升幅。短期而言，落後股份由於和之前價位差距較大，反而仍有上彈空間。
有人見到大市夾番上去，沒有在上周三入市，感覺很「揼心」。我則認為如果大家已經揸了重貨，上周二、周三已經驚到「鼻哥窿都冇肉」，因沒有加注，沒有撈到底「揼心」，一點也不值得。很多研究已經發現，人被剝奪已擁有的東西，所受的痛楚，係遠大於獲取新收益所得的快樂。
舉例說，如果你買了100萬元股票，股市暴跌，蝕了30萬元，你會覺得非常痛苦。相反，在升市的時候，股票由100萬元變成130萬元，賺了30萬元，得到的快樂，遠少過跌市時損失的痛楚。所以，你已經有成倉貨，上周三沒有再加注，不要緊，大市反彈，抹平你在前兩日急跌的損失，你已經好開心了，無需要多賺一點；倒個頭來，如果你在上周三硬要加注，希望撈底，假設公安沒有在上周四拉人，而是拖多兩個交易日，至今天才去拉人，股市再暴跌多兩日，恒指隨時插到兩萬點守不住，恐怕你已經驚到腳軟，在上周五便割肉，倒在黎明之前，等不到翌日的逆轉，不要以為自己的承痛能力很了得，下跌的痛楚以及逃避風險的需要其實很大。
內期結算 勢殺淡倉
我估計內地這次大跌市，已經見了最低位，這幾天可能會再度反覆，因為內地期指將在周五結算，近結算淡友仍會反撲，但阿爺會盡力挾着內地期指在低位結算，以求殺到淡友一頸血，所以有一番角力。預計內地巿況要經過一段時間整固，將來會否升到很高，不知道，不過，預料會有一段反覆向上的走勢。
人是懂得學習的動物，應該在這次暴跌、閃跌當中學到教訓：中國股市比想像中脆弱，中國管理層的調控股市能力較想像弱了一點，與中國管理層對着幹的沽空力量卻較預期大一些。雖然管理層最終將劣勢扳回，造成的震盪幅度已經超出我們一般估計。因此，我們應該要有更好控制風險的心理準備。不要只有「金魚記憶」。當股市再度熱炒，大家對控制風險的忠告，可能已經淡忘，應該趁着現在記憶還深的時候，要認真審視自己投資組合的高風險部份，究竟佔了多少？當股市回復比較正常的時候，應該調查一吓倉位。年紀大、心血少的人，便不要揸太多風險倉位。股市暴跌之後，理論上大家已看到組合中那些股份的波動較大，便是風險比較高的股份。或許股市未來還會繼續反彈，控險意識仍有其長期需要。
全面崩潰 時機未熟
目前，老外分析員在中國股市大跌後，都是一片唱好之聲，從高盛到匯豐，都覺得中國股市沒有大問題，已經見了底。
我則從另一個角度看中國股市，今次是一個未成熟的跌市，去年11月，牛市剛開始，至今大約7個月，便出現大爆破，上證綜指高見5178點，雖然創業板及某些中小股升得很癲，整個市的瘋癲程度，仍未足夠，中央還有空間可以放水救市，在這個時候狙擊中國股市，略嫌急進了一點，時機尚未成熟，或者內地狙擊力量有點等不及，才急急出手。
試想一下，內地股市再上高位，再癲一點，中國的放水工具，再用得盡一些，通脹率又升到一定程度的時候，中央救市空間及能力將大大收細。老外要做世界，現在還未係時候。不要以為他們不敢得罪中國，一定不敢出手。過得一年半載，時機成熟之時，他們部署「砌冧」中國股市，一點不出奇。所以期望大摩MSCI指數加入A股，可能只是空想，金融是老外的核心產業，未容中國挑戰。
由這次跌市已經看到，香港是一部很好的提款機，內地跌，香港插，中央會救內地，未必會救香港。大家未來炒股，要小心睇路。不是不炒，而是睇住路炒，不要以為股市有升無跌，唔對路時要閃。
陸羽仁
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