即市新聞
17/08/2015 09:45
《談國論企－黎偉成》證監稱證金公司不退出一般不入市操作乃佳策
《談國論企》中國證券監督管理委員會於２０１５年８月１４日發出的公告，確切地申明中
國證券金融股份有限公司（ｉ）前一段時期入市購買的股票「不會退出」乃「今後若幹年」之策
，和強調
（ｉｉ）「一般不入市操作」，但（ｉｉｉ）「轉讓了一部分股份」予中央匯金公司，
以「長期持有」，不僅顯示股市由「劇烈異常」轉「常態化」波動，更屬合理和可預期的正面、
良好政策性措施。估計上海及深圳股市在消化新的政策性措施的消息後，會逐步回復正常運作軌
道。
＊初步確認股市由劇烈異轉常態化波動乃佳訊＊
證監會所發布的（２０１５）２１號《公告》，惹人注目之處有好幾點，特別是（一）相當
明確地表示「今後若幹年，中國證券金融股份有限公司（簡稱「證金」．下同）不會退出」，所
指者當然是於前一段時期「入市購買股票」，做法合理乃因：滬深股市於６月１５日開始出現持
續大跌市至７月３日之收盤大跌２２５﹒８５點或５﹒７７％而為３６８６﹒４２，短短１３個
交易日累計跌１３７６﹒５７點或２７﹒１８％，由「證金」作為「國家隊」救市的主力，入市
購買股票，至滬綜指於８月１４日收盤４１５４﹒３８，即使未回復至股災之前的水平，但滬深
兩市不再出現劇烈異常波動的情況，確能達致《公告》所言之「對維護股市穩定、防範系統性風
險發揮了積極作用」的良佳與正面的效應。
正正因為滬深股市僅能回穩，尚未由是「復元」，尤其是市場有可能仍然隱藏著頗不少不明
確、不穩定因素，故證監會強調「證金」在今後若幹年「不會退出」，我之解讀為政府繼續保持
長期的維穩工作基調不變，亦正正印證《公告》於同時指出之「證金」所擔當的「穩定市場職能
不變，但一般不會入市操作」，只會「當市場劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，仍將繼續
以多種形式發揮維穩作用」等言不虛。再看「證金」基本結構及機能，為（１）經國家同意和中
國證券監督主管部門批准由滬深交易所、中國證券登記結算有限責任共司共同發起設立的證券類
金融機構，為不以盈利為目的的以轉融通業務為主體的證券金融金司，和在（２）提供融通服務
之外，肩負對融資融券業務運行情況的監控、監督職能。
在今後若幹年「不會退出」的同時，《公告》還披露（二）「證金」於８月１４日依照證券
所交易所相關規則，通過協議轉讓方式向中央匯金公司轉讓了一部分股份，由其長期持有。此番
之轉讓一部分股份，因中央匯金公司的結構和職能與「證金」有區別（Ａ）匯金為依據《中華人
民共和國公司法》由國家出資設立的國有獨資公司，代表國家依法行使對國有商業銀行等重點金
融企業出權利和義務，故有「金融國資委」之稱；（Ｂ）其具體責任為（ａ）對國有重點金融企
業進行股權投資，（ｂ）以出資額為限，代表國家依法對國有重點金融企業行使出資人權利和履
行出資人義務，（ｃ）實現國有金融資產保值增值。匯金更不得開展其他任何商業性經營活動，
不幹預其控股的國有重點金融企業的日常經營活動。由是估計「證金」轉讓予匯金的股份，為國
有商業重點金融企業，屬匯金投資和長期持有者。
＊強調要通過深化改革不斷完善市場的內在穩定機制＊
由是「證金」入市購買的部分股份轉讓予匯金，確實可以有利於更好發揮「證金」穩定市場
作用，也有利於更好恢復市場功能，發揮市場機制等作用。此之為《公告》所強調要為股市長期
穩定健康發展創造條件精神和政策原則之所在。
更重要者，為《公告》申明政府金融監管政策的原則和精神，（三）在政策方面：股市漲跌
有其自身運行規律，一般情況下政府不幹預，而政府的職責是建立和維護「公開、公平、公正」
的市場秩序，保護投資者特別是中小投資的合法利益，促進股市長期穩定健康發展。要注意者為
政府在「一般情況」底下是「不幹預」市場運作的政策，十分明確，此之為要建立和維護「公開
、公平、公正」的市場秩序的政策重點。
但（四）在維持市場秩序的具體政策性操作方面：股市發生劇烈異常波動、可能引發系統性
風險時，必須及時果斷採取多種措施穩定股市，並指出’前一段時期，中國證券融股份有限公司
入市購買股票，對維護股市穩定、防範系統性風險發揮了積極作用’，而隨著市場由劇烈異常波
動逐步趨向常態化波動，應更加注重發揮市場的自我調節的作用，通過深化改革不斷完善市場的
內在穩定機制。境內、外一眾千萬、千萬不要希望甚至見到以「證金」為主的「國家隊」入市，
因為此乃「必須及時果斷採取多種措施穩定措施」，和反映出股市肯定「發生劇烈異常波動、可
能引發系統性風險」，誰願見劣象再生？
相信證監會在今後一段時間會落實「通過深化改革不斷完善市場的內在穩定機制」的政策承
諾，即強化搜集、分析、判定證券市場所存在和潛伏的種種問題、缺點和危機威脅，及按時弊而
作出對現狀甚至有預見性的證券法例、條款以至市場運作的改革，和強化相關的監管工作，更得
對違規者或機構依法作出嚴厲的懲處。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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