唐焱 [昔日新聞]
》 貨幣政策料向實體經濟傾斜 (2015/08/06)
貨幣政策料向實體經濟傾斜
2015年8月6日
【明報專訊】內地經濟增長數字今年2季度曾短暫回升；但從高頻的發電量、產能利用率數據來看，增長動能在6月份又重新下滑，而剛剛發布的7月製造業採購經理人指數(
PMI)數據也印證了這一點。
財新PMI終值大幅下降2.2個百分點至47.8%，顯示經濟景氣度顯著下降。雖然寬鬆政策推動房地產銷售等需求面持續回暖，但向生產面傳導機制極不順暢，經濟下行壓力仍存在，預期7月工業增加值同比增速將較上月下降0.2個百分點至6.6%，財政支出在6月有所加速，顯示財政政策積極加碼。更重要是，隨?地方政府債務置換的快速推進以及放鬆城投債發行條件，地方政府融資能力將顯著擴大，支撐基礎設施建設投資回升，發揮重要穩增長作用。預計8至12月仍有2.4萬億元地方債需要發行，月均發行量4800億元左右。同時隨?監管的放鬆，城投債發行量回暖，同比少增量已從年初最高的1200億元左右下降至不到300億元。地方債和城投債發行加速將顯著增加地方政府融資能力，財政政策發力與地方政府融資能力增?將推動基礎設施投資持續回升。
放寬信貸 引入資金支持經濟
寬鬆的貨幣政策和房地產友好政策推動房地產銷售自3月以來顯著復蘇，30大中城市房地產銷售面積按年增速已經攀升至50%附近，70大中城市新建住宅價格連續兩個月按月上漲，房地產銷售量價齊升。需求持續回暖帶動房地產投資出現企穩回升，單月房地產投資同比增速已經從4月的0.5%回升至6月的3.4%。雖然漲幅依然較為有限，但隨?房地產融資條件的改善，到位資金約束將有所緩解，房地產需求的回暖將持續推動房地產投資回升。
由於供給下降和季節性原因，豬肉價格從今年3月末以來快速上漲，需求總體疲弱、養豬主要成本繼續下降以及其它肉製品價格穩定或下跌，意味豬肉價格難出現於2011年的暴漲情?。消費者物價指數(CPI)上行壓力有限，預計年末CPI最高攀升至2.5%，7月CPI將有所回升至1.6%。經濟下行壓力之下工業品通俗壓力加劇，我們預期7月工業品出廠價格指數(PPI)同比跌幅將有所擴大至5%。
經濟下行壓力持續加大，企業倒閉、局部金融風險爆發以及就業失穩可能性均有所上升。7月尾的政治局會議要求高度關注經濟下行風險，高度重視防範和化解系統性風險。為確定下半年經濟工作穩增長的基點。積極的財政政策和寬鬆的貨幣政策都將繼續加碼。同時決策層意識到上半年實體經濟融資難和金融市場「不差錢」並存的困境不可持續，要求貨幣政策?力於提高服務實體經濟能力和水平。
寬鬆貨幣政策將更多向引導金融市場資金進入實體經濟，刺激社會融資總量擴張傾斜。抵押補充貸款(PSL)、地方政府債務擴容、降低企業債發行標準，以及放鬆房地產開發貸款條件等，將成為寬鬆貨幣政策實施方式。
中國光大證券(國際)研究部主管
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