基金觀點：儲局的下台階
■耶倫指若經濟疲弱到需要更寬鬆的刺激措施，負利率是考慮的選擇之一。 資料圖片
儲局上周維持利率不變，並下調未來兩年對通脹及短息的預測，局內官員對2015、2016及2017年底的短息預測中位數分別下降25點子，至0.375、1.375及2.625厘，對短息的
長期目標預測亦下調25點子至3.5厘。在官員對今明兩年的短息預測之中，仍有13位官員預期今年底會加息。會議後，利率期貨市場反映，12月加息25點子的機會，由之前的65%跌至5成以下，而對明年底的短息預測水平則降至0.75厘，相對儲局官員的預測中位數低了近63點子，反映市場對美國加息的開始時間及進行步伐均較央行官員的預測更保守。
加息要看全球趨勢
另外，有一位儲局官員「意外地」預測，今明兩年年底的短息目標是「負0.125厘」；有見及此，有記者隨後追問耶倫這負利率的預測究竟代表了甚麼？耶倫很官腔地回答說：「我不認為我們正朝向一個會提供更寬鬆措施的方向前進，但如果未來的經濟前景發生了出乎我們預期地更壞的轉變，導致我們認為經濟已疲弱到需要更寬鬆的刺激措施，那麼到時候我們將會視察手上所有可用的政策工具，而在這前提下負利率也是我們可以考慮的其一選擇。」
有說法指，美國上周沒有加息，只會讓市場一直無法擺脫何時會加息這不明朗因素。筆者認為，經過這次會議後，市場將會好好地思索，加不加息不是單由央行說了就是。「零利率最終一定會回升」這並不是必然，視乎「最終」的定義，日本利率就一直都沒有回升，歐洲正步其後塵。在全球各大經濟體的增長前景陸續放緩的情況下，美國經濟及其貨幣政策最終還是會跟隨著全球的大趨勢。
聯儲局在幾個月內已多次下調增長及通脹預測，但卻一直保持著準備加息的說法，這本身就是一種自相矛盾的表達。當前全球市場最大的不明朗因素，不是儲局何時會加息，而是美國及全球經濟是不是改善到一個地步足以支撐加息。若是儲局官員只是為了面子的緣故而堅持要在12月加息，這對全球經濟及市場均不會是一件好事。央行官員的加息言論，已把自己的政策前景逼至一個死胡同。假如儲局需要找一個理由在12月不加息的話，全球市況在未來幾個月勢將要重覆8月份的震盪形態，其間陸續公佈的經濟數據將明顯轉差，這樣也許就可以讓儲局官員再次找到一個不加息的下台階了。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁
兼投資策略及研究部主管
潘國光
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