即市新聞
30/11/2015 16:07
《神州脈搏－彭藹嬈》人行建立利率走廊系統助利率市場化
《神州脈搏》人行在過去數年不斷推動利率市場化，而其中最關鍵的包括２０１３年７月
２０日取消貸款利率下限，以及近期宣布的２０１５年１０月２４日起對商業銀行和農村合作金
融機構等不再設置
存款利率浮動上限。
筆者曾在１１月初的刊文中提及，儘管人行放開存款利率上限，但利率市場化的目標仍未實
現，其中最主要的兩大原因，包括銀行並未有成熟的定價能力、以及缺乏有效的基準利率。筆者
當時亦預計利率市場化的下一步，將會是推動銀行存款產品基於ＳＨＩＢＯＲ國債、固定利率央
票等市場利率進行定價，並加強貸款基礎利率的效用。此外，中國政府在十三五規劃中，明確提
出推進利率市場化，意味著該兩大問題將逐漸得以解決。
人行在過去數年不斷推動利率市場化，而其中最關鍵的包括２０１３年７月２０日取消貸款
利率下限，以及近期宣布的２０１５年１０月２４日起對商業銀行和農村合作金融機構等不再設
置存款利率浮動上限。
根據人行公布數據，自３月開展總額２２００億人民幣１４天、７天及隔夜ＳＬＦ以來，人
行一直沒有採用過該貨幣政策。而３月份隔夜及７天ＳＬＦ利率分別為４﹒５％和５﹒５％。明
顯地，充足的流動性，外加較高的ＳＬＦ利率，導致金融機構對ＳＬＦ的需求不大，因此減弱了
ＳＬＦ的作用。
本次調低ＳＬＦ利率，不僅能夠令利率更貼近市場供需，亦能夠促進人行建設一個利率走廊
的雛形。ＳＬＦ利率是利率走廊的上限，而超額存款準備金利率（０﹒７２％）則會是走廊的下
限。另外，逆回購利率將會被作為短期基準利率，以供銀行參考進行定價。
然而，一般情況下，利率走廊的區間需控制在２５－５０個基點左右，以保證其有效性。因
此，人行或進一步縮小上下限之間的差距。當然，無論如何，利率走廊的建設終將有助解決銀行
缺乏基準利率參考及定價能力的問題，從而推進利率市場化。
再者，利率走廊也可以穩定市場對短期流動性的預期。以利率走廊作為參考標準，銀行不需
要提前囤積資金，以防止流動性突然不足的情況出現，從而改善銀行資金配置效率，從而提高其
貸款積極性。對於一些需要短期資金的金融機構，亦能夠通過參考利率走廊，對貸款成本有一個
合理的預期，從而熨平同業市場拆借利率的時點波動性，並減少人行頻繁進行公開市場操作帶來
的成本。
隨著利率走廊日益完善，其市場流動性情況的反映也將更為準確，那麼當利率靠近走廊上限
時，央行將能夠及時放寬政策以平抑市場利率。《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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