立論：持有中資股的困惑
■踏入2016年，中國股市再次成為全球焦點。 資料圖片
踏入2016年，中國股市再次成為全球焦點，A股第一日實施熔斷機制就跳掣，震驚全球，連帶環球新興市場創下歷來最差的首個歷年交易日。今年兩地股市開局不利，早已成為市場共識，事關自去年第三季開始，兩地股市便備受兩地
經濟放緩、人幣貶值及年中A股股災等多重陰影所籠罩，而大部份人對今年展望傾向悲觀，是因為我們總喜歡以剛發生的事件作為推測未來趨勢的憑據。
這其實不難理解，去年下半年那個多事之秋的記憶，大部份人至今仍然歷歷在目。現時，除了H股估值幾乎平遍全球之外，投資者實在找不到其他更有力的憑據，對中資股份的前景樂觀起來。
然而，中國市場面對一個政策朝令夕改的政府，投資者根本無從評估一些中資股份的投資風險，因此，即使是留守港股的投資者，他們亦寧願買入一些估值更貴的港資股份，以及主要市場不在中國的本港上市跨國企業。
雖說本港經濟自去年下半年開始，亦已初呈敗象，來年可投資的港資股份數量勢必下降，但是起碼到目前為止香港仍是一個公平的市場環境，讓投資者能在假設法規不會急變之下，為自己的投資對象做理性的風險評估。
本港衣食住行股夠穩妥
事實上，對於資本金額不多的小投資者來說，他們其實不必被迫買入一些政策風險無從評估的中資國企股份，即使看淡本港經濟，他們亦可以買入一批港人衣食住行必須幫襯的必需品及服務供應商，例如受惠油價回落的巴士營運商載通（062）、越做越好的快餐連鎖店大快活（052），以及逾六成港人每日必搭的港鐵（066）。
以上三隻股份，無論本港經濟好壞，他們的生意均不受影響，而且業務架構簡單，投資者買了他們即使輸了錢，亦輸得口服心服。
今時今日，持有中資股份者的最大困惑，是在於他們不知道這批中資股份的老總，會否忽然之間被中紀委邀請協助調查，甚至是人間蒸發，而且永遠不知道他們會否會像復星（656）董事長郭廣昌一樣幸運，相隔幾日就可以回復自由。
然而，即使幸運如復星，經過這麼一番折騰後，大小股東的賬上財富即時瘦了一個圈，最慘就是股東輸錢後，可能永遠都不知道死因何在。
在一個公平自由的市場，市場反映消息的效率夠高，投資者不容易透過資訊上的優勢獲利。這樣對擁有資訊優勢者當然不是有利的條件，但是對於沒有資訊優勢的普羅投資者，起碼可以透過自己搜集公開資訊的努力，以及智商上的優勢，獲取他們應得的投資回報。
就以本港地產股為例，樓市下滑的資訊，早已在地產股的價格中反映。據摩根士丹利最近一份本港地產股的分析報告估計，目前的市場估值，其實已price-in樓市下跌20%至30%。
即使對本港樓市全城最淡的瑞銀，仍然基於估值原因給予長實（1113）及新地（016）買入的評級。全城最樂觀，估今年樓市仲有得升5%的大摩，當然沒有異議。
最後，上期本欄提及之「李首富」乃指去年一度榮膺中國首富的漢能（566）主席李河君。附圖錯用本港首富李嘉誠之肖像及caption提及李嘉誠出售漢能股份之描述，實乃編者之誤，特此澄清。
（作者客戶持有載通）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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