國際視野 - 王冠一 2016年2月15日
負利率潮 得不償失？ 2016-2-15
正當環球央行的量寬效益每況愈下，市場以為貨幣政策刺激經濟復蘇已差不多走到盡頭之際，代之而起的竟然是一股負利率熱潮：先有瑞典、丹麥、瑞士、歐元區，後有日本，如今連美國聯儲局主席耶倫亦坦言不敢貿然排除負利率的可能性；亦有大行估計，加拿大兩年內亦會步負利率後塵。
理論上，央行實施負利率，目的為提高存款的成本，令更多資金流出銀行體系，例如變成便宜的貸款，推動生產與消費活動，如果能刺激實體經濟復蘇就更理想。然而，負利率明顯是一把雙刄劍，某些社會角色會成為被懲罰的對象：首先是存款者 (尤其是需要靠收取利息度日的退休人士) 的財富變相被掠奪；其次銀行業則要面對致命的傷害，一方面既要滿足資本要求持有更多流動資金、另一方面又要額外承擔持有這筆流動資金的成本。
結果，存款者因為利息回報下降，反而減少消費活動；部分銀行則因為被逼自行承擔額外持有資金的成本，令財政狀況進一步惡化。銀行為百業之母，銀行歐洲的銀行業危機絕對不能輕視，歐銀如今可謂四面受敵，而在金融股的拖累下，歐股自然無運行。
在負利率環境下，債券市場將被嚴重扭曲，孳息回報太低甚至負回報，首當其衝的將會是退休基金或以定息收入為主的互惠基金；偏偏此時此刻遇上股市不濟，萬一有巨無霸基金發生問題，後果將不堪設想。
另一方面，愈多央行加入負利率的行列，黃金就愈受青睞，因為利息乃貨幣的回報，如今各主要貨幣紛紛出現負回報，資金當然會逃往對沖貨幣價值下跌的資產 – 黃金上去。上周四 (2月11日) 現貨金價單日急上衝近 66 美元！除了源於環球股市持續大跌的恐慌引發資金避險之外，日本央行忽然實行負利率，與及耶倫在美國國會聽證會有關負利率的言論，也有火上加油的效果。
央行實施負利率雖是權宜之計，但對於本國金融與銀行系統的傷害不能輕視，分分鐘市道更加蕭條。
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