是息災不是油災
2016年02月15日
農曆年長假期過後，港股上周只有兩日市，上周五仍未止跌，恒指跌226點，跌幅1.2%，國指更差，跌2%，恒指兩日大跌969點，跌幅5%。猴年伊始，認真慘情。
這輪跌勢，由於內地無市，不是狙擊人民幣，而且是一個環球跌市。觸發大市下跌原因，來自幾
個方面，第一是油價急跌，除了油股急挫之外，還連累歐洲銀行股下跌，市場傳出銀行借了很多錢給油商，怕油商破產，將會波及到歐洲銀行。第二是日圓大升，上周四兌美元曾升上110日圓高位，令到日股急挫，一個星期內日股大跌11%。
油價急升 外圍勁彈
上周五外圍有些轉機，阿聯酋官員出口術，話石油出口國組織(OPEC)成員願意合作減產，刺激國際油價報復式反彈，紐約3月期油每桶曾經高見29.66美元，急升13.2%，收市報29.44美元，仍升12.3%，係2009年1月以來，最大的單日升幅。
油價急升，帶動歐洲股市造好，英國富時FTSE指數升3.1%，德國DAX指數及法國CAC指數齊升2.5%。當中表現最好的是銀行股，傳聞受到石油公司壞帳困擾的德銀，上周五報復式大反彈12.5%。有些業績好的德國商業銀行升得仲誇張，德國商業銀行第四季盈利好過預期，又宣佈五年以來首次派息，股價飆升17.7%。渣打銀行(2888) 在倫敦市場大升11%，匯控(005) 則升4.8%。
去到美國，股市同樣造好，杜指升314點，收報15973點，升幅2%。美國上市的港股預託證券造好，ADR港股比例指數收報18618點，較香港收市高298點，匯控收49.73元，比香港收市高3.5%；中移動(941) 報82.91元，收高0.9%；中海油(883) 收7.82元，比香港收高4%。相信港股今日開市會有反彈。
周小川警告投機者
不過，今日係內地春節長假後首日開市，由於外圍股市此前跌幅很大，內地股市仍要反映一定的跌幅。另外，離岸人民幣上周五早上顯著下跌，最多跌至6.5487，創了兩個星期以來最大跌幅，人民幣匯價今日能否企穩，是影響內地股市走勢的關鍵。
久未露面的央行行長周小川突然在春節假期臨近結束之際接受訪問，談及人民幣匯率等問題。他主要提到兩點，第一，人民幣沒有持續貶值的基礎。周小川強調「一籃子貨幣」，表示人民幣對一籃子貨幣事實上有升值，不存在持續貶值的基礎。他這個說法意即人民幣不止盯緊美元，同時盯緊日圓、歐羅等主要貨幣，總體來說不是貶值。
第二，周小川19次提及「投機」一詞，多次警告投機者。他從匯市與股市關聯的角度，話要根據中央經濟工作會議的要求，防止貨幣市場、匯市、債市、股市的相互衝擊和交叉感染，表明「中國也存在交叉感染的土壤。為此，改革要有視窗選擇，講求時機、配合和操作技藝。」所謂「操作技藝」，周小川表示，不能讓投機力量來主導市場情緒，要採用靈活匯率這面「海綿盾牌」，對投機力量做到攻防有度。他還警告投機者：「中國經濟體量大，資源多，跟中國拼，不容易掙到錢。」周小川的警告止唔止到咳，就要睇今日內地開市。
回顧上周這波跌浪，不局限於中國香港，而是全世界都跌。比較幾大主要股市，美股係守得最穩的，杜指這一浪最低跌至15660點，未有跌穿上次低位15370點，上周五反彈上15973點。歐洲股市已經跌穿低位，日本股市更傷，已大幅插穿低位，日股大跌與日圓非常強勢有關，主要係市場擔心日本經濟會受到影響。
負利率到 利差拆倉
與中環茶友飯聚談起，都覺得今次的跌浪有點「無厘頭」。如果講以前的環球跌市，例如歐債危機，都見比較多銀行債務消息，然後才發生，今次卻是突然爆出油價大跌令歐洲銀行可能受到油商負債影響，股市馬上連番急跌，資金急速流向日圓、美債或者黃金等避險資產。
從正路分析，美國開始加息後，環球經濟很弱，投資者在缺乏信心下，見到油價這樣下跌，特別是日本在日圓急升後提出負利率政策，便作出各種類型的避險行為。負利率意味着投資不輸錢已是贏，容易觸發避險情緒，資金再流入日圓，令借日圓來沽的套息交易拆倉，促成一環球股市急跌。
股市急插 加息機降
有個中環茶友有陰謀論，認為美國12月加息以後，油價急挫以及環球金融市場大跌不休，可能係金融大戶對抗聯儲局的手段。大家都知道，環球經濟弱，如果美國不斷加息，股市肯定無運行，與其長痛，不如短痛，金融大戶便大幅沽貨，搞到環球市場風聲鶴唳，聯儲局不但不可以再加息，甚至可能要減息，誇張啲仲要重啟量寬。
在日本實施負利率後，美國已經有很多議論，聯儲局是否應該推行負利率政策？上周四，聯儲局主席耶倫在國會作證之後，據美國聯邦基金利率期貨顯示，交易員認為聯儲局在3月加息的概率只有4%，6月為18.9%，9月為26.9%，12月為40.9%。回想今年初利率期貨顯示今年不加息的機會率僅5%，10日前這個機會率僅30%，如今顯示今年不加息的機率已上升到近60%，可見環球市場的急挫，絕對會影響到聯儲局加息的決定。
如果陰謀論成立，金融大戶對抗聯儲局，借沽壓低市場，挾到聯儲局不敢再加息，市場可能要等到聯儲局有了清晰表態，才會回復平靜。若聯儲局就加息方面拖拖吓，股市仍會繼續插。
低價賣地 樓市受壓
另外，值得關注的是香港樓市，樓價開始回落。政府推出的大埔荔枝山山塘路住宅地皮，上周五以21.3億元批予中國海外(688) ，以樓面總面積115.3萬平方呎計算，折合呎價為1848元，較原先估值的下限3200元還要低42.3%！由於地皮涉及司法覆核風險，只接獲6份標書，包括長實(1113) 、信置(083) 及萬科(2202) 合資、恆地(012) 及中海外，最後係中海外以21.3億元中標，即係話，其他發展商的出價更低。
茘枝山地皮是一幅靚地，位處大埔比較高的地段，周圍綠化度高，景致開揚，將來有很多單位都可以享有綠化山景，而且地皮規模龐大，有一定發展潛力，又沒有限制要起細單位，以呎價1848元這樣的低價中標，大出市場預期之外。
這塊地皮低價出售，衍生了幾個問題，第一，如果沒有司法覆核的風險，是否可以賣到每呎3200元呢？如果是的話，司法覆核令到地皮賣平了15.6億元，庫房收少了錢，埋單的是香港納稅人。第二，點解政府見到出價這樣低，也不收回土地呢？上個月元朗一幅地皮就因為標價太低而流標，但今次政府卻以超低價批出土地，反映政府已不介意低價批地，相信係希望地價低一些，將來樓價可以低一些，讓香港人易些買樓。持有物業的投資者要識得計數啦。第三，政府低價批地，一定會對發展商的股價造成影響，大家睇淡物業投資，會令到地產股受壓。
總的而言，睇目前市況，應該會有一浪反彈，但也不要睇得太樂觀，如果真係金融大戶同聯儲局鬥法的話，大市仍然不會迅速地好轉，可能要到美國的利息政策有明顯轉向為止。所以，暫時仍是一個挨打的市況。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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