【股市新談】內地金融市場減槓桿亦會惠及港股未來發展（彭偉新）
今日為5月19日，若我們把時間往前撥早一年，而就在一年前的今年，內地A股市場正式展開了連續「7連陽」的狂牛走勢，令到上證指數由5月18日收市水平4,283點一直急升至5月27日的4,958點，短短7日內累積上升了15%，而當
時不少的內地傳媒更以10年牛市的開端作為招來，把內地股市推向更瘋狂的浪尖，而當時兩融的餘額更衝高至2萬億的歷史新高。當然，花無百日紅的道理在金融市場上非常「有效」，即使在內地有著社會主義特式的市場經濟下，估高高而要下跌的股份，始終仍然要跌。
而受著之前槓桿過高，令到整體市場風險過大的教訓下，內地證監會已在過去半年內提出了多項的改善措施，近日，資管八條底線的加強版再度推出，讓內地出現槓桿過大的風險進一步減低。而今次的加強版與之前3月所推出的版本，最大的分別是在對資產管理的槓桿作出更加嚴格的限制，而且明令禁止向投資者宣傳預期收益率，同時更重申準為配資提供便利。
簡單地說，金融機構在向投資者推薦投資產品時，不可以用預期投資回報率作招來，更不可以為投資者提供過大的槓桿，藉此可以降低投資者因為被預期回報率所誤導，又或者使用了槓桿而增加了投資者及市場的風險。雖然當內地股市由去年高位5,716點開始見頂急跌以來，兩融結餘由最高峰2.2萬億元人民幣，已跌返5月18日的4,766億元人民幣，表面上已經為股市減少了近80%的槓桿，但仍然未符合到當局心目中的水平，尤其是中國股市的特色是，當市況一得轉為活躍的話，資金便會一下子湧入股市，而槓桿又會出現飊升，令到金融市場的風險再現。因此，監管當局在未見到槓桿回升下，便先發制人進行整治，這對內地金融市場屬於長線有利好作用。
尤其是當上證指數由2014年7月中自2,000點水平開始向上，並突破了250天線，更於9月3日向上升破了2013年9 月初及2013年12月初所形成的雙頂阻力位2,255點後，兩融餘額便由2,700億水平一下子上升上4,000億水平，更在金融企業濫借下，令到兩融總額急升至2.2萬億，更在中央感到危機出現下收緊融資，令到A股最後爆煲，可見槓桿過高時再作監管，到時對股市所帶來負面影響會更大。
雖然市場上有評論指今次進一步的減槓桿或與6月中MSCI會再考慮把A股納入為指數成份股有關，筆者相信，無論進一步監控內地金融市場的槓桿比率是什麼也好，對於未來內地A股的長遠健康發展也會是件好事，如果內地A股的整體發展能穩步向上，港股日後便減少了需要對A股的憂慮，即使短期內地A股已沒有了強勁的上升動力，也未必會是件壞事。
京華山一研究部主管
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