花旗看天下 - 張敏華 2016年8月23日
深港通車四大要點
2016年08月23日
上周中港監管機構宣佈，批准深港通實施方案，預計需要4個月時間準備。參考2014年滬港通實施的經驗，兩地股市通車前，估值出現折讓的股票或已吸引投資者吸納。現時MSCI中國指數估值，較滬深300指數出現31%折讓，所以深港通有機會帶動資金流入H股。
深股側重高增值行業
深港通開拓香港投資者參與深圳股市的渠道，我們認為投資者可以留意以下幾個特點。第一，深圳股市是一個混合型的市場，主板佔深圳股市市值40%，中小企佔市值份額頗高，達到41%，創業板則佔19%。第二，深圳股市比較側重非國企的高增值行業。分析整體中國股票各行業在不同地方上市市值的比率，在健康護理、非必需消費品、資訊科技及多元化金融業上，深圳股市佔這些行業的市值達到30%；相反，傳統舊經濟行業，例如是電訊、銀行及能源企業，深圳股市佔這些行業的市值少於10%。
深圳股市的國企比例亦較少，深圳股市大約38%市值來自國企，明顯少於上海股市的74%，因此市場對深圳股市國企營運效率的關注相對較低。
第三，深圳股市的估值和盈利增長較高。深圳上市企業2015年的整體市盈率為24倍，每股盈利增長為36%，兩者均高於上海股市的11倍及12%。第四，深圳股市有較高散戶持貨量。我們的分析顯示，深圳股市超過60%的市值是由散戶持有，遠高於上海股市的37%。
至於深港通所帶來的投資機會，南向方面，我們認為大家可以留意兩地估值出現較大折讓的股票。在17隻同時於深圳和香港上市的股票，這些股票A股價格較H股平均高出1倍，即H股股價出現大幅折讓。內房H股現時2016年市盈率為9倍，反觀相關A股的市盈率則為14倍，所以內房H股亦有機會是受惠行業之一。
另一個主要的受惠行業或是金融股。證券商、銀行和保險股受惠於其買賣股票的中介角色，未來數年可能有更多衍生投資產品或其他金融產品推出。我們留意到近期H股銀行股已成為滬港通主要被吸納對象，中國機構投資者亦偏好香港上市的銀行，例如是資產質素被低估的銀行。
至於北向的投資機會，我們較看好深圳上市的硬件股，例如監控硬件的生產商、智能手機配件生產、生產伺服器的龍頭企業。另外，我們亦看好化工股，包括化肥製造商以及光學企業的龍頭企業。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
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