風險回報比率
2016/08/09 09:36:14
網誌分類: 經濟
昨日歐洲股市向好，銀行股上升，德國股市升0.6%，但美股在窄幅橫行，輕微收低。杜指跌14點，收19529點；標普500指數跌2點，收2181點。
Brian Kelly Capital創辦人Brian Kelly話，佢自
己2016年1月非常睇淡大市，所以錯過了美股隨後大反彈，當時遺漏了三個主要因素，第一係好多投資者對當時全球經濟無抱有相同的懷疑態度；其次係錯誤判斷投資者對央行的信心；第三是低估了全投投資者繼續追逐高息股的胃口。
不過，近期已經有好多大戶的口風，轉趨熊態。他認為這個轉變，主要還是風險與回報在，發生作用。他指出，對於大戶而言，沒有對不對，只有風險及回報的衡量。而投資就是概率的遊戲，世界上沒有一個可以預見未來的水晶球，所以只能作出最合理的猜測，在情況對我們有利時下注。
股神巴菲特係世界上最大投資者，如果你跟隨他的投資方法，意味著美股現時已經明顯地高估了（overvalued）。股神表示比較總市值相對於GDP數值，係任何時間內顯示股市股值最好的指標。
Brian Kelly表示，目前，股市總市值相對於GDP值額的比例為121%，係1971年這個比例被注冊作為股市是否高估的讀數後第二高，第一高是2000年12月。另外，GuruFocus用這個指標跟蹤市場，估計未來12個月美股的回報包埋派息，只有0.1%。目前股市平均為2.04%，即係話，未來一年，預計美股會下跌2%。 相信這也是包括「債王」格羅斯及Jeff Gundlach等超級大戶，近排都建議投資者全數沽出所有股票，轉投黃金的原因。
Brian Kelly又指出，除了投資缺乏回報，投資者質疑中央銀行提能夠振興經濟的能力。過去幾個交易日，日本國債收益率忽然跳升，係2013年以來最多。而2013年以後日本國債息率抽升，令到其後的日本股市下跌7%。市場正在擔憂歷史可能會重演。
日本過去20年，日本已經成為央行貨幣政策的實驗室，效果有目共睹。最近日本央行行長表示將會檢討政策，並會於9月公佈結果。市場反應係憂慮日本央行可能承認失敗，從而不再嘗試操控市場。
Brian Kelly相信日本央行唔會放棄推出措施，但市場對央行的信心危機將，會成為投資者沽貨的催化劑，大戶就開始變得睇淡後市。睇市場反應，他認為市場盲目追逐高回息股可能已經走到盡頭。由iShares select Dividend ETF由2016年2月低位反彈17.5%，有趣的是，比較低回報率的Spyders ETF卻上升了18.23%，這現象反映追逐高回報的基礎開始出現裂痕。
Brian Kelly提到日本國債利率急升的現象，也和美元倫敦銀行同業(Liber)急升有關，被形容為「美元荒」。德銀解釋話，3個月期Libor利率近期升至0.75厘，創2009年6月來新高，受一系列因素的綜合影響，包括恢復對聯儲局加息預期、英國退歐對倫敦交易結算的潛在影響以及美國貨幣市場監管新規定，皆推高了利率。
拆息高升令市場資金抽緊，對股市不利。
陸羽仁
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