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穗政府坐大艇 創銀大平賣
■博創興銀行股價升最多45%，絕非大想頭。 資料圖片
廣州市政府的越秀集團，三年前取得創興銀行（1111，前名廖創興銀行）控制權，所付PB2.1倍；中國信達（1359）近期收購南洋商業銀行，所付PB1.85倍。現時買入創銀，所付PE約為兩者
平均的四成，創銀大平賣。
（1）創銀上月22日宣佈中期業績前股價16.80元，績後最低見15.20元，現價15.76元，較績前下跌6%（期內恒指升5%）。本欄7月29日於16.70元推介，暫蝕6%（期內恒指升9%）。現價已低於去年17.05元的供股價（二供一）。
（2）創銀股價近期之跌，源自業績倒退。今年上半年，純利5.91億元，按年跌18%；半年EPS0.79元，因去年供股產生攤薄效應，按年跌幅更達45%。去年同期，有出售物業尾數相關盈利1.53億元入賬，今年上半年並無同類項目。調整這些項目，今年上半年實際業績仍有4%增長。上半年，恒生（011）盈利跌60%，東亞（023）跌38%，大新銀行（2356）跌14%，相比之下，創銀業績已屬不錯。創銀預測全年EPS1.63元，PE9.7倍。東亞銀行（023）與恒生銀行（011），今年平均預期PE19.5倍。
PB僅0.76倍
（3）6月底，創銀每股賬面NAV20.04元，PB0.79倍，計入下半年盈利，預期PB為0.76倍。恒生為1.91倍，東亞1.09倍。坊間大多數報價機，按去年底每股NAV計算PB僅0.68倍，是因為計算每股NAV時，屬於創銀普通股的股東資金未將「額外股本工具」（例如CB）減去，以致得出較高的每股NAV。
（4）越秀集團2013年11月以116億元，每股35.69元，取得創銀75%控制權，調整收取特別現金股息及供股因素（未調整例行股息），每股實際成本26.6元，較現價高出近七成。按現價計，大股東賬面暫時大蝕53億元。
★創銀市值僅103億元，只及大新銀行的一半。越秀集團當年以2.1倍PB收購創銀75%權益，憧憬創銀PB重越2倍當然不切實際，憧憬大股東短期內私有化餘股亦屬空想，但博PB升至1-1.1倍（股價升32%至45%），則絕非大想頭。
何車
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