花旗看天下 - 張敏華 2017年1月24日
從經濟數據看內地股市
2017年01月24日
近期中國公佈的數據，顯示經濟保持穩定增長。中國2016年第四季按年經濟增長加快0.1個百分點，至6.8%，高於市場預期，全年經濟增長為6.7%。我們預期，中國經濟或保持穩步增長，或對企業盈利有正面影響，加上企業高負債的風險受控，料對中國股市有利好作用。
雖然過去數季，中國的按年經濟增長，維持在6.7至6.8%水平，但若果以名義國內生產總值計算，2016年第四季按年增長由2015年第三季時最低的6.0%，加快至9.9%，而2016年全年亦有8.0%增長。除了是因為製造業物價指數由低位回升，及傳統行業反彈外，更重要的是2016年消費佔國內生產總值，由2015年59.4%升至64.6%，反映內地強勁的消費繼續支撐經濟持續增長。
去產能政策見成效
我們預期，雖然2017年實際國內生產總值的按年增長，可能維持在6.5%，但預期商品價格上升或進一步推高製造業物價上升，料2017年名義國內生產總值的按年增長，可能加快至10%，預期對盈利及股價有正面影響。
至於企業負債方面，中國2016年企業新增貸款按年下跌17.3%，反映中國政府推出去槓桿及去產能政策，逐漸取得成效。事實上，2016年第二季的企業負債佔國內生產總值的比重，只是由第一季的167%，輕微上升至167.6%。我們估計，由於2016年的M2廣義貨幣按年增長，只有11.3%，低於2015年的13.3%，亦遠低於2009年高峰期的34.8%，因此企業負債佔國內生產總值比率，可能維持在167%附近，料有助舒緩市場對負債水平的憂慮，利好股價表現。
傳統行業看俏
在經濟穩定增長及企業負債水平改善下，我們預期MSCI中國指數2017年的每股盈利增長，可能由2016年的-2%，回升至+6%，料支持指數在今年底升至70點，潛在上升空間有14%。
至於行業選擇方面，由於傳統行業改善及企業違約風險下降，因此我們對工業、物料、保險及銀行股持較高投資比重。
另外，資訊科技及醫藥股將繼續受惠於高盈利增長，因此我們維持偏高比重。但是必需消費品、公用股及電訊股的盈利增長或較為遜色，所以對相關行業持偏低的投資比重。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
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