貿易戰
2017/01/24 09:05:29
網誌分類: 經濟
美股上週五連跌5日後反彈一日，在外圍股市下跌拖累下，昨日再度輕微下跌，相信投資者正在消化特朗普的政策對後市的影響。杜指跌0.1%，收19800點；標普500指數跌0.3%至2265點，股票恐指數VIX指數跌2%至11.77，
仍保持在低位，市場投資情緒未見明顯波動。
另外美元續回吐，美元指數跌穿100關口，美國投資者最關心的自然係特朗普的減稅政策，因為減稅對美企盈利有直接幫助，也對股市有提升作用。至於美國以外的投資者，最關心的莫過於美國的貿易政策了。
高盛分析師上週五就撰文表示，觀乎特朗普在競選時對於貿易保護主義的言論很一貫，任命的貿易部門首長更係常批評中國貿易政策的納瓦羅，而特朗普提名為特別顧問的卡爾·伊坎在接受美國全國廣播公司財經頻道採訪時更表示，「如果要跟中國打貿易戰，遲早要解決，那不妨早一點打，早點結束。」所以，要估計美國新政府未來不在貿易上開打，機會不大。中美經貿關係壓力攀升，中美貿易戰似乎進入了「一觸即發」的狀態。
高盛指出，貿易戰展開，美國減少外國進口，最受重擊的是北亞洲國家。高盛估計美國從亞洲進口的削減，出現乘數效應（multiplier effect），導致亞洲的經濟活動受影響的降幅度大2.6倍。美國進口每降低5%，將會導致MSCI亞洲指數（日本除）下降8%。
以乘數效應而言，中國的生產是最大的（大約是3倍），但由於台灣及北韓等經濟比較依賴貿易，將會造成最大的經濟負面衝擊。高盛推算，美國減低GDP進口的1%（大約是7%的進口），將會令到台灣及南韓的GDP降低接1%，而中國降低0.6%。
高盛補充，2015年美國對中國的貿易赤字為3670億美元，其次是歐元區、日本、墨西哥及南韓。而美國企業向政府投訴的案件中，有三份之一是關於中國貨品在中國政府補貼下在美國市場以低價傾銷（dumping），產品集中在鋼鐵、化學、塑膠、橡膠、玻璃等相關製品，以及金屬和礦產品。歐元區和墨西哥則主要是電腦、汽車及成衣類。
分析師又補充，美國與中國發生貿易戰，其他國家亦會殃及池魚。由於很多成品是在中國裝配並且由中國輸出，而當中很多中間投入原料來自其他國家，其中有40%來自台灣、馬來西亞及南韓等國。這些國家經濟亦會因為美國對中國進口貨品減少受到影響。
不過，內地商務部研究院美洲大洋洲研究部研究員王立在就認為，中美貿易或許會繼續有磨擦，但大規模貿易戰不會發生。因為在美國經濟基本面向好的背景下，美國不具備發起貿易救濟措施的相關條件。只有在美國國內就業率下滑、經濟疲弱等情況下，美國國內相關組織和機構才會要求採取貿易救濟措施，以保護工人就業和實體經濟免受衝擊。但我對此說有保留，如今不是美國民間發起的貿易戰，而是總統特朗普要打貿易戰。
另外，共和黨內部對貿易戰也難以取得共識，因為做法過於激進，會帶來戰略和外交風險；再者，按美國現行法，只允許總統在不超過150天的時間內對所有進口商品徵收最高15%的關稅，未正式做總統，點講都得，真係要對中國全面徵收45%懲罰性關稅，唔係咁易可以做得到。
我認為真正難估的是特朗普容許中美磨擦到何地步，他聲言搞貿易戰是為了獲取貿易利益，提升自己的民望。搞得不夠沒效果，搞得太強有反效果，如只集中在一兩個行業如鋼鐵和化工，負面作用有限，若全面開打貿易戰，美國進口大減，產品成本大升，會馬上激發通脹，推高利息，壓抑經濟。沿此思路想，特朗普是生意人，全面打貿易戰的可能性不太大，但個別行業搞?的機會不低。
估計中美貿易磨擦會在下半年隨著談判失敗而升溫，被指低價傾銷的相關行業有壓力，如鋼鐵、化學、塑膠、橡膠、玻璃、金屬製品等，近日見鋼股升得較多，不排除一個月內會上試高位，再升10%以上，不應追貨，應該減持，萬一對入口美國鋼材徵懲罰性關稅，鋼股會受影響。
陸羽仁
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