滙豐：實力猶在 動力不再
滙豐：實力猶在 動力不再
滙控業績遠遜預期。(資料圖片)
滙豐控股(005，滙豐)業績震驚市場，難道意味著之前是迴光返照？十年衰運之後，又再一次發現愈是有期望、愈換來失望的殘酷？的確，去年第四季滙豐基於大量一次性因素相關開支及撥備，前朝於1999年購入的私人
銀行更罕有地十多年來首次全數將商譽撇帳，去年第四季稅前虧損，某程度是技術因素所致，非戰之罪。但面對一份遠遜於預期的業績，市場對任何一粒數字會變得更為敏感，觀乎各指標及業務等等，分析員形容為全面性的遠遜於預期，甚至是「災難」，似乎亦不太過分誇張。
沒有撥備、沒有一次性因素、又沒有匯兌或息差上涉及的虧損，然則，滙豐明天會更好嗎？對不起，經營溢利數字是騙不過人的，不論全年、按年抑或是去年第四季按季比較，滙豐最最最弊在於生意額少了。滙豐過去十年，賣點是在災難式環境中樹立強者形象，但十年浩劫過後，滙豐之前要滿足這個、討好那個，不斷以瘦身提升了資本，但隨著環球金融環境改善，由防守變為進攻，但連番由肥變瘦，機能大不如前，恐怕滙豐活力已遠遜當年。
前年底，滙豐一級核心資本充足比率約11%，現在升至13.6%，得意忘形背後，是集團總員工由逾25萬名，一年內降至約23.5萬名。只怕cut人cut過了龍，連topline增長也被壯烈犧牲了。今天人人大談加息周期，將利好銀行股。對，以滙豐年報的最新估算數字，假設債息曲線每季每升25點子，滙豐淨利息收入將額外增多17億美元左右。可是，不要忘記，滙豐近年大幅減掉風險權重資產，目標2,900億美元，而風險權重資產，說到底亦是可生息資產之一大範疇。
行業由打守勢波，改為環境上容許變陣打進攻球，面對此情此景，滙豐卻受制於之前過分縮減，君不見，賣了十年業務，歐智華亦改口提到，有意收購，尤其是資產管理相關的業務。的確，利息、監管等因素，都迎向正面一方而來，惟尷尬在於，美國鬆、歐洲緊、滙豐經過十年的休養生息，現在再反過來跑去業務擴張，不論搶生意、搶人才，幾乎肯定會較美資大行蝕底，反攻中國大陸業務，亦不見得肯捲起衫袖把底線下移。
範智廉及歐智華雖稱不上出色，但肯定是稱職高管。現在呢，既然兩人任期已屆倒數時刻，繼任人等仍素未謀面，在情在理，其實兩人已淪為換班前的看守領導，還拼甚麼？滙豐的優良傳統繫於內部培訓、升遷制度行之有效，有如公務員的文官系統一樣。若任由投資者股東打破傳統，再任由監管機構諸多要求，大石壓死蟹之下，不斷要為之遷就資本水平，滙豐實力仍在，但動力不再，也許要注定，頂盡是隻逆市逞強的穩定派息股而已。
談財經 - 胡孟青 舊文
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