曾淵滄專欄：
中行釋放價值有法
■中行現時PE只有6倍，而中銀香港的PE則有12倍。 資料圖片
同樣是中國銀行，內地的中行（3988）PE只有6倍，而香港的中銀香港（2388）PE有12倍，中行估值低是因為投資者擔心內地銀行壞賬多，因此中行與其他內銀股看齊，PE多是5倍、6倍，非常低，但是中
行與其他內銀股最大的分別，是中行有非常龐大的海外業務，單是中銀香港，已經是一家市值3,000多億元的大銀行。
除了香港之外，中行在東南亞，特別是新加坡，規模也不小，可是海外這些沒有多少壞賬的業務所賺的錢全部被低估了，全部算入PE僅6倍的中行。
中行想釋放其潛在的價值，方法之一就是向中銀香港出售海外的資產與業務，進一步壯大中銀香港，將中銀香港改名為中銀海外，或者改不改名也無所謂，總之，資產業務歸入中銀香港後，將來產生的利潤就會以12倍的PE反映於中銀香港的市值，中銀香港市值急升對中行也自然有利。
2015年，中銀香港出售南洋商業銀行，近日又出售集友銀行，總共套現756億元，派了一些特別股息後，手上依然有大量現金可以收購母公司中行的海外資產。
當然，有些短視的股民更希望中銀香港再度派發特別股息。不過，派發特別股息對股民而言，沒有甚麼特別好處，理論上，派發1元的特別股息，除淨那一天，股價就會下跌1元，因此，利用手上的現金及自己的高估值、高PE，去收購母公司低估值、低PE的資產與業務更合算，如果母公司出售資產與業務後，手上多了現金，由母公司發特別股息可能會更受歡迎。
過去許多年，利豐（494）就是靠自己的高估值、高PE，去收購低估值、低PE的企業來壯大自己。
曾淵滄
財經評論員
曾淵滄
曾淵滄專欄 舊文
來源 source: http://hk.apple.nextmedia.com
