談國論企 - 黎偉成 2017年3月31日
《談國論企－黎偉成》油股去年業績受惠煉油化工續受困勘探開採
《談國論企》在香港上市的三大石油股份於２０１６年的業績顯然有見底回穩傾向，但仍然
受到油價牛皮於每桶５０美元至５５美元窄幅，使核心的勘探與開採業務受困，而煉油、化工及
貿易等板塊尚能挺住業績，相信此情於２０１７年仍會持續不變。
＊油企得減產以降低油價回落之壓力＊
來自業績報表的資料，三大石油股份的２０１６年業績為：（甲）中國石油股份
（００８５７）股東應佔溢利於２０１６年達７８﹒５７億元（人民幣．下同），同比減少
７７﹒９％，相對於上年的６６﹒９％減幅多減整整１１個百分點，業績表現非差勁；因四季度
業務業績大有改善：所賺６１﹒２６億元，不僅（１）同比增加２４﹒６％，表現遠優於三季度
賺１２﹒１億元仍大減７６﹒５％，和１－３季度賺１７﹒３１億元急劇下降９４﹒３％的情況
頗有雲泥之別之概，尤其是（２）四季度的純利佔全年累計之數佔比凡７７﹒９％之普，如此情
此況不改，相信２０１７年的經營和回報該不會太大，故所派發的特別股息０﹒０２元反而多於
末期息０﹒０１８０１元，使二者合共０﹒０３８１元。（乙）中石化（００３８６）股東應佔
溢利於２０１６年達４６６﹒７２億元，同比增加４３﹒６％，扭轉上半年少賺２１﹒６％和
２０１５年大幅減少３０﹒２％之況。（丙）中國海洋石油（００８８３）股東應佔溢利於
２０１６年僅達６﹒３７億元，同比減少９６﹒８５％，比２０１５年所減６６﹒３７％多減約
３０個百分點，但不差於上半年蝕７７﹒４的表現。
具體的業務表現，以（一）核心的勘探與開採有待改善，如中海油勘探與生產業務，營業額
１２１３﹒３５億元同比增幅無疑收窄１５﹒６５個百分點，卻仍得減少１７﹒２％，而分部業
績更由上年之少賺７１﹒４％至１５６﹒９５億元轉虧，唯是所蝕３﹒４６億元，又比是年度上
半年所蝕８２﹒１３億元少蝕７８﹒６７億元，顯然受惠於該集團在低油價中改變產銷策略，因
（Ｉ）所出廠的原油每桶均價４１﹒４美元的同比減幅，即使由２０１５年的４１﹒６％明顯收
窄為１９﹒３％，卻非可以承受之深壓。由是（ＩＩ）生產方面作出相應的調整：實現淨產量４
﹒７６９億桶油當量同比減少３﹒８％，而非２０１５年之尚增１４﹒６％，因銷量
１４﹒５８億桶要減４﹒５％，扭轉上年的１５﹒５％增長情況，其中石油銷量４﹒５８億桶同
比由上年之升１５﹒５％轉跌４﹒５％，天然氣亦減銷４﹒１％。
至於中石油，勘探與生產板塊（Ｉ）營業額４１２４億元同比減少１３﹒２％，已是較
２０１５年所減的５８﹒１９％要減少約４５個分百點，（ＩＩ）經營溢利３１﹒４８億元同比
減少９０﹒７％，減幅多於２０１５年所減。我之見此為受到多個因素的影響：（ｉ）成本控制
表現未如人意，使此項之開支４４１４﹒５億元同比減少１４﹒５％，較營業額４１２４﹒８４
億元所減１３﹒２％，多減１﹒３１個百分點，始穩經營利潤；此為（ｉｉ）油氣產量續受控的
影響，因所達的１４﹒６６億桶油下降１﹒８％，非上年尚增３％。
但其他主營業務則頗見改善，特別是（三）煉油板塊，中石化的營業額１０２９８億同比增
加０﹒２９％，經營溢利５６２﹒６５億元，更是飆升１﹒６８倍，就因（１）採購原油產品費
用之持續下跌，使煉油成本下降，由是不需要強化產量，其中原油加工量２﹒３億噸同比減少０
﹒４％，未延上年度尚增０﹒５％，反而（２）天然氣產量１﹒４９億噸同比減少０﹒４％，２
０１５年仍增０﹒５％。
和中石化（四）化工板塊的營業額，達２８４２﹒８９億元同比減少４﹒９８％，經營額業
績２０６﹒２３億元同比增加４﹒８９％，經營業績賺２０６﹒２億元同比仍增３６﹒１８％。
＊油價反覆下調所衍生的負面影響顯然非全面性＊
中石化的煉油及化工之經營溢利合共７６８﹒８５億元，更抵銷（五）勘探與開發板塊虧損
之壓，營業額３６６﹒４１億元所產生的負面壓力，惟此板塊於２０１６年下半年所蝕
１４７﹒１２億元，較上半年的２１９﹒１９億元虧損，明顯少蝕３２﹒８７％。
此情亦見之於中石油，煉油與化工板塊，營業額５８２５﹒１億元同比無疑減少９﹒３％，
卻較２０１５年６４７４﹒７８所減的２４﹒１％少減１４﹒８個百點分點，更重要者為經營利
潤３９０﹒２６億元，比上年多賺３４１﹒４３億元或５﹒９９倍，其中（１）煉油經營利潤
２７５﹒６５億元大增３﹒８５倍，而（２）化工賺１１４﹒６１億元更遠多於２０１５年賺１
﹒９３億元之數。
再看中石油的（六）銷售與貿易的營業額１﹒３萬億元同比亦減５﹒９％，相對於２０１５
年減的２８﹒６％少減２２﹒７個百分點，更重要之處為經營利潤１１６﹒４８億元，上年則虧
損５７億元。油價反覆下調，所衍生的負面影響顯然非全面性。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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