《談國論企－黎偉成》Ａ股入ＭＳＣＩ須加大改革開放力度融入國際
《談國論企》美資摩根士丹利屬下的專門提供指數的國際性公司ＭＳＣＩ於２０１７年６月
２１日，把中國的Ａ股納入ＭＳＣＩ新興市場指數和ＭＳＣＩ ＡＣＷＩ全球指數，明確地對中
國在以Ａ股為主的證券市場的改革開放的高度肯定和認受的
同時，還提出要解決股票停牌、放寬
甚至取消滬股通和深股通的每日交易額度等多項建議，有積極和正面的推動作用，Ａ股納入
ＭＳＣＩ兩指數乃中國在以證券為主的資本市場的進一步改革開放的重大新里程。
＊太多Ａ股停牌或有損投資者應有合法權益＊
ＭＳＣＩ所發布的２０１７年度市場分類評審結果，不僅闡釋Ａ股納入ＭＳＣＩ新興市場指
數和ＭＳＣＩ ＡＣＷＩ全球指數的主要因由，還提出若幹重要的建議，最若人注目者當然為（
一）「投資者認為Ａ股的停牌數量與國際上其他相比之下，現時仍然處於「異常高水平」。所謂
停牌（Ｔｒａｄｅ ｓｕｓｐｅｎｓｉｏｎ或Ｓｕｓｐｅｎｓｉｏｎ），是指股票因某種消息或
進行某種活動引起其股價持續不斷或下跌時，證券交易所得暫停此股的交易，待相關消息得到確
切的澄清或企業恢復常態復牌，原意對維護廣大投資者的合法權益、市場信息披露的公平性及公
正性以至對上市公司行為依法進行約束，很有必要，問題是Ａ股市場的上市公司現時停牌數量，
相對於許許多多的國際其他證券市場還是處於「異常高水平」，並不合理和難以接受。
因為太多上市公司暫作停牌，會影響到證券市場的正常運作，甚至持股的大小股東的合法利
益，特別是在市況一旦出現較幅度的波動時，所面對的衝擊也就難以估量；由是ＭＳＣＩ鼓勵中
國當局和交所考慮採取進一步措施來解決股票停牌的問題，很有必要，以盡量降低境內外投資者
的深層疑慮。
再看（二）評審結果所提及的「許多機構投資者還建議ＭＳＣＩ考慮納在內地和香港兩地上
市的公司所對應的大盤Ａ股」，顯示機構投資者（１）對買賣Ａ股有濃厚的興趣，特別是樂意於
大盤Ａ股；而（２）相關股份最好是在內地和香港兩地上市的公司，此亦在相當高度的程度反映
出境外機構投資者對同時在香港上市的Ａ股大盤股感到信心。有鑑於此，ＭＳＣＩ修改其原有的
建議，「決定納入能通過滬股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有大盤Ａ股」使初始
納入ＭＳＣＩ新興市場指數的Ａ股數目，從較早前提案中的１６９隻增加至２２２隻。
我在６月２２日指出充分顯示香港的早已廣為公認的國際金融中心和國際城市對國家之「引
進來」以至如今重點之「走出去」發揮巨大的作用和作出重大的貢獻，且貢獻愈來愈大，是毫無
疑問之事」，所言甚是也；當然堅持所論之「香港要繼續「背靠祖國」及「面向世界」，促使國
家的對內、對外發展和取得更的正面和良性成果」。
至於（三）ＭＳＣＩ擬分兩步實施初始納入計劃，以緩衝滬股通和深股通現時尚存的每日額
度限制：（１）第一步會在２０１８年５月半年度指數評審時實施；（２）第二在２０１８年８
月季度指數評審時落實。但ＭＳＣＩ強調「倘滬股通和深股通的每日額限制在此一預定期大幅提
高，甚至取消，ＭＳＣＩ不排除將兩個步驟的做法改為一次性的施行」，可解讀者為ＭＳＣＩ會
採取特別積極和正面措施，對應中國在與香港的互聯互通進一步改革。
＊２０１８年６月落實運作前有多項預演和新計劃＊
即使Ａ股納入ＭＳＣＩ兩大指數的落實時間是在２０１８年６月份，但ＭＳＣＩ計劃（四）
開始啟動若幹預演行動，包括（１）演算多隻ＭＳＣＩ ＡＣＷＩ全球指數系列中包含Ａ股的暫
行指數。該暫行指數工具，旨在為全球投資在其楝選的特定時段納入Ａ股提供操作指引，即：先
於２０１７年６月２２日推出ＭＳＣＩ中國Ａ股國際大盤暫行指數（ＭＳＣＩ Ｃｈｉｎａ
Ａｌｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｌａｒｇｅ Ｃａｐ Ｐｒｏｖｉｓｉｏｎａｌ Ｉｎｄｅｘ）
，並於２０１７年８月進一步推出全球及各區域包含Ａ股的暫行指數，其中包括ＭＳＣＩ中國暫
行指數及ＭＳＣＩ新興市場暫行指數。
ＭＳＣＩ還宣布，進一步（２）納入Ａ股市的准入將況與國際水平更加密切地接軌為依據
，包括互聯互通機制、滬股通及股通每日額度的放寬、股票停牌狀況的不斷改善、以及對創建指
數掛勾投資產品限制的進一步放寬。
該公司更稱：（五）下一步，Ａ股納入ＭＳＣＩ新興市場指數的進程可能涉及增加當前僅為
５％的流通市值納入因子及加入中盤Ａ股部分。ＭＳＣＩ將繼續監測政策和市場情況，並在條件
成熟的時候開展公眾諮詢，以徵投資者的反饋意見。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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