何車500：麵包．麵粉．北控
■北控「麵包遠遠平過麵粉」，追落後概念十足。 互聯網圖片
中國燃氣（384）上周三晚公佈去年盈利急升83%，股價在六日內急漲23%，年初至今累計升51%。北京水務（371，下稱北水）年初至今升19%。北京控股（392）是兩公司大股東，現價37.9元，
年初至今只微漲3%，大落後硂大偏低。
1）北控持中燃24.8%值195億元，持北水43.8%值233億元，在北京發展（154）及北京燃氣藍天（6828）的權益共值32億元。北控市值478億元，所佔四家上市公司的市值已達460億元，幾乎相等於本身市值。北控其餘資產有北京市燃氣100%權益硂燕京啤酒權益等。
將北控比喻「麵包」，將北控旗下公司比喻「麵粉」，麵包由麵粉造成。現在，麵包價殘，麵粉價貴，明顯買麵包較買麵粉劃算得多。
2）中燃預期PE16倍，PB3.12倍。過去8年，平均PE23倍，平均PB2.9倍。業績高增長及有國策支持，估值不算太貴，但並不太便宜。中燃若再升，北控可水漲船高。
具彈升催化劑
3）北水預期PE13.5倍，PB2.61倍。過去8年，平均PE23倍，平均PB2.5倍。估值仍有上調空問，但空間不會太大。北水若再升，對北控亦有利。
4）北控預期PE7.1倍，較8年平均17倍折讓六成，PB0.74倍，較8年平均1.4倍折讓近五成。北控所持中燃與北水以市價計算，及北京市燃氣若然分折上市，估計實際PB更低至0.4倍以下，便宜到不得了！
5）北控上月以37.2元小量回購，是2016年1月以來首次。
★北控「麵包遠遠平過麵粉」，追落後概念十足，目標價61元，上升空間61%，折合2017年PE11倍。旗下北京市燃氣若然分拆或有消息分拆，將成股價彈升的催化劑。
★上月26日於5.97元推介兗州煤業（1171），預測短期可上試4月高位7.52元，昨收6.94元，較薦買價升16%（期內H指跌1%），兗煤跑贏指數17個百分點，亦跑贏同業。坐定定，坐到7.52元。
何車
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