基金觀點：
中國下半年經濟續放緩
■人民幣結構性貶值或將持續，令人民幣滙率繼續成為傳播國內風險至全球市場的工具。資料圖片
內地5月份經濟數據顯示，增長勢頭雖有所放緩，惟保持穩定。
中國經濟雖從首季高峯稍微下滑，但當中很大部份是由官方政策變動所致，包括中央出手抑制房地產泡沬、收緊影子銀
行信貸並緩和財政刺激，導致樓市轉弱，信貸增長及基建投資亦見減少，繼而拖慢經濟步伐。不過，由政策引起的放緩，是可以透過當局適時調整及操作來扭轉的。在黨代表大會召開前夕，為維持經濟穩定，中央對政策的自主性及控制權尤為重要。
儘管短期經濟回穩，我們仍預期下半年及2018年的增長將會放緩。金融及房地產大致反映中國經濟的波動性，隨著當局加強監管這兩大行業，料將進一步拖累信貸增長及建築活動。面對遏制經濟泡沫帶來的短暫放緩，中國仍可能作出取捨，讓樓市及金融體系邁向更可持續的模式。
對全球投資者而言，中國巧妙操作政策亦會帶來風險。人民幣再度貶值、資本外流及商品價格下跌，或成為中國重大風險外溢的三大主要渠道。表面上，近日人民幣升值及資金流靠穩，但我們關注這些趨勢的可持續性，尤其是當聯儲局全面實施早前公佈的政策後，美元或將重拾強勢。
我們亦相信，中國人民銀行在人民幣定價機制中引入「逆周期調節因子」，只是避免市場過份波動，並非想藉此扭轉貨幣走勢。此外，該行或希望透過正面打擊人民幣沽空活動，打破外滙市場對人民幣單向貶值的預期。若此解讀正確，隨著本地投資者分散投資並減債，加上中美政策迥異，人民幣結構性貶值或將持續，令人民幣滙率繼續成為傳播國內風險至全球市場的工具。
截至2017年6月15日
安盛投資管理
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