理文造紙增長可期
2017/08/16 08:41:25
網誌分類: 經濟
作為周期性行業，造紙業最近兩年進入景氣期，紙廠盈利普遍錄得大幅增長，股價亦相應走高。除了我常介紹的晨鳴紙業（1812）
外，以香港為總部，主要在內地產銷的理文造紙（2314）也發出了上半年盈喜，預期盈利增長超過百分之五十，股價升上八元後才出現整固。
從盈利增長和估值來看，晨鳴仍然最有吸引力。不過理文除主力生產包裝紙外，亦大力增產毛利率更高的?壎肵A而且理文擁有自己的品牌，因此可被市場給予較高估值。
增產高毛利?壎肵br>
造紙業興旺不僅受惠於供給側改革淘汰一大批細廠，令供應相對減少有利於大廠擴張。在需求方面，隨?電子商貿不斷增長，對優質包裝紙需求亦在增加，由於內地生活水平提高，?壎肵足偽盲W長項目。在這兩方面，理文均處於有利位置。
今年人民幣匯價回升，對造紙業也是利好的消息，從外國購入廢紙實質價格在匯兌方面取得優勢，改變了理文去年由於人民幣貶值所處的劣勢。
除了上半年受惠之外，預期人民幣在下半年仍會保持堅穩，有利於理文全年的營運。
預期息率逾四厘
管理層表示，盈利大幅增長是受惠於銷量和毛利率均上升，這是十分正面的高增長。去年上半年與下半年，理文盈利差不多都保持為14.3億元，即盈利只是持平。而今年上半年盈利則增加超過五成，保守估計盈利可增至22億元，就算下半年只是維持，全年盈利預料可增加至44億元，折合每股盈利96仙，預期市盈率低於九倍。
派息方面，預期全年會由22仙增至不少於33仙，預期息率超過四厘。
晨鳴無論在市盈率和息率均較理文為佳，不過理文增長主力已轉為?壎肵A這可以享有較高的市盈率，反而晨鳴部份盈利是來自財務業，之後能否維持高增長一向是市場疑惑。
因此，投資者若這兩年在晨鳴已取得不俗的回報，不妨也留意理文這個後起之秀。若過往沒有買賣紙業股，則可考慮選擇理文，是穩中求勝的投資。
理文將於下周一宣佈上半年業績，我預期派息不少於16仙，同時還可憧憬下半年盈利繼續增長，令全年盈利和派息均超過預期。
曾廣標
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