拉闊投資 - 曾廣標 2017年10月13日
興達息高趁低吸納
2017/10/13 08:41:27
網誌分類: 經濟
近幾年內地輕工業公司被市場普遍低估，但產銷高檔次有特色產品，擁有寬闊護城河的龍頭企業，需求好轉後盈利便會大幅上升，今天介紹的興達（1899）
便是其中的表表者，上半年盈利增長達180%，不過由於不派中期股息，股價表現並不突出。 興達主要於中國製造及分銷子午輪胎鋼絲簾線，這是由鍍銅鋼絲結成的簾線，與胎面中心成直角編排，從而強化子午輪胎胎壁。胎圈鋼絲是鍍上黃銅、青銅或紅銅鋼絲，作用是將輪胎固定在輪圈上，是生產優質輪胎必需品。
興達是中國最大本地子午輪胎鋼絲簾線生產商，客戶包括中國十大輪胎生產商，亦有部份產品出口外國，由於部份子公司生產技術列入高新科技，在中國享有15%低稅優惠。
今年是中國大型貨車替換年，對優質輪胎需求大增，上半年興達把握商機，營業額增加三成至32億元人民幣，整體毛利增加47.7%至7.17億元，毛利率上升2.2%至22.3%，股東應佔溢利增長1.8倍至2.13億元人民幣，折合每股14.5分人民幣。
上半年盈利大增1.8倍
公司廠房主要於江蘇和山東，上半年子午輪胎鋼簾線年產能增至72萬噸，江蘇廠房和山東廠房年產能分別達62.5萬噸和9.5萬噸。其他較次要產品包括胎圈鋼絲及其他鋼絲年產維持於10.5萬噸，整體利用率持續回升至89%。
管理層指出，中國政府去年下半年頒布一系列貨車超限超載治理新政，使運輸市場進入革新期，推動新卡車需求增長。上半年中國貨車銷量勁升22%，令輪胎行業及相關鋼線行業定單得以快速提升，使興達成為改革受惠者。
管理層認為，公司處於行業復甦受惠期，由於汰弱留強過程仍在持續，公司龍頭地位可望鞏固，業績增長維持審慎樂觀。
由於下半年產品售價稍回落，我預期下半年盈利可保持上半年水平，即每股折合港幣約34仙，末期息預期由去年的15仙增至20仙。現價預測市盈率九倍，股息收益接近七厘。
興達資產淨值65億元，折合每股4.38元，市值僅為44億元，若回升至50億元以上，便可納入中港通範圍，由於有高股息支持，可趁低收集。
曾廣標
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