《談國論企－黎偉成》社會融資過於單元化須多元發展
《談國論企》中國的社會融資規模增量於２０１７年１－９月份同比增長無疑比上手同期為
快，唯是此乃金融機構（１）對實體經濟發放的人民幣貸款和（２）信托貸款保持快速上升勢頭
的支持，（３）企業債券融資大幅少增，和（４）未貼現的銀行承兌匯
票與（５）委托貸款微升
，（６）非金融企業境內股票融資仍見淡靜，融資渠道過份單元化，對國民經濟要穩中求進成長
當非佳事，必須加以多元化發展。
＊人民幣貸款增量佔七成三仍過重非佳象＊
來自中國人民銀行所發布的《２０１７年前三季度社會融資規模增量統計數據報告》和
《２０１７年前三季度社會融資規模存量統計數據報告》的資料，社會融資增量於２０１７年１
－９月份月份達１５﹒６７萬億元同比多增２﹒２１萬億元或１６﹒３％，即使相對２０１６年
同期增量１３﹒４７萬億元多增１﹒４６萬億元或１２﹒１５％，多增４﹒１５個百分點，表面
顯然有所改善。需要一而再指出的，是整體社會融資繼續存在十分不平衡、不穩定的重大問題：
特別是（一）社會融資十分側重金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款之情未有絲毫改善，於
２０１７年１－９月份的增長１１﹒４６萬億元多增１﹒４６億元或１４﹒６％，即使在整體社
會融資總額佔比稍見回落，卻仍然高達７３﹒１％，和相對於２０１６年同期１０萬億元的同比
增長的１１﹒１％要多增３﹒５個百分點，存量餘額１１６﹒６５萬億元同比增長１３﹒５％和
佔比提升０﹒３個百分點至６８﹒１％，大有一面倒之概。
再看社會融資總額餘下的２６﹒９％，由另５個融資項目攤分，有增長的，仍然只有兩個項
目，並以（二）信托貸款發展最是快速，於２０１７年１－９月份的增量１﹒７９萬億元，比去
年同期多增１﹒１１萬億元或２﹒７３倍，而２０１６年同期只是淨增４７９５億元同比多增
４２２９億元或６﹒４７倍，為持續之長足增長態勢。
信托貸款為受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定的對象、用途、期限、
利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸款的對象
、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金
的安全性，以提高資金使用效率。此項之快增，佳象也。
和（三）未貼現的銀行承兌匯票於２０１７年１－９月份的淨增額度雖只為４６５９億元，
相對於２０１６年前三季度累計減少２﹒０５萬億元，來回多增２﹒５２萬億元。
銀行承兌匯票貼現是指銀行承兌票的財現申請人由於資金需要，將未到期銀行承兌匯票轉讓
予銀行，銀行按票面金額扣除貼現利息後，將餘額付給持票人的一種融資行為，特點是（ｉ）因
匯票是由其他商業銀行承兌過而風險相對較低、（ｉｉ）流動性強，所產生的效應為（Ｉ）賣方
可對現有或新的客戶提供遠期付款方式，增加銷售額和提高市場競爭力，（ＩＩ）買方則可利用
遠期付款，以有限的資金購進更多貸物，最大限度地減少對營運資金的佔用與需求，和（ＩＩＩ
）相對於傳統貸款融資按理可以明顯降低財務費用。但此一項目有改進，速度尚嫌過慢。
＊委托貸款企債股票融資等皆有待轉穩提升＊
表現欠佳者，有（四）委托貸款於２０１７年１－９月份累計淨增６８４５億元，相對上年
同期所增的１﹒５１萬億元少增８２７９億元或５４﹒６％。委托貸款由委托人提供合法來源的
資金，而委托業務銀行會根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率代為發放、監督
使用，並協助收回的貸款業務；委托人通常政府部門、企業單位，亦有個人，屬可靠性和穩定性
相對頗高的融資，政府應該作出支持。
（五）企業債券融資淨額於２０１７年１－９月份為１５８３億元，比上年同期減少
２﹒４４萬億元或９３﹒９％。企業債券融資，為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債
，通常是依照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券，故企債加大增長力度，顯示社
會融資市場的擴容力度不輕，更重要者為資本市場有持續穩定的新增、向俏發展形態。企業融資
渠道增加和迅速發展，當然有利經濟穩快的成長。
（六）非金融企業境內股票融資增量於２０１７年１－９月份為６４１０億元同比少增
３１９２億元或３３﹒２％，但２０１６年同期達９６０２億元則多增４２１９億元或
７８﹒３％。
政府窮數年以糾正以委托貸款、信托貸款為主的有用融資項目之不良經營方式，到如今堪稱
基本完成調控，今後應付在政策上作出較大的傾斜，支持委托貸款、信托貸款、企業債券等非傳
統融資項目的發展與成長，使公司企業至個人投資者有更多的渠道與方式融資，集取更適當充裕
的頭寸，進行經營和發展業務，甚或作出投資、收購、併合、重組，特別是較有把握地「走出去
」，漸次形成一個完整、多元、有效的融資的資本市場的重要一環。
《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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