基金觀點：為市場走勢把脈
■聯儲局重啟加息周期，而加息表示通脹重臨，這將有利銀行及能源等價值股。資料圖片
在今年9月，我們全球所有策略師、經濟師及基金經理聚首紐約的半年度投資會議，一同為未來的經濟及投資走勢把脈，以下是數個要點：
一、在美股市場尋找價值：美國的長期基本面開始指向一個
比較慢的經濟增長未來。即使如此，何以股市仍然節節向上？這是因為由於股票仍然是許多投資者的較佳選擇。利率持續低企，企業因而紛紛進行股份回購計劃，從而刺激股市上升。隨著美國聯儲局重啟加息周期，而加息表示通脹重臨，這將有利銀行及能源等價值股。
二、美國步步接近能源自給自足：美國頁岩油企業的出現，可謂顛覆了全球的石油秩序。頁岩油革命爆發後，油價已跌了一半，美國花在能源的開支降至數十年的新低，更逐步向能源自給自足邁進，相反，石油輸出國組織（OPEC）的影響力已大不如前。不過，市場對於頁岩油市場會否有過高的期望？傳統的能源企業雖然擁有不俗的基本面，但估值仍然非常低廉，或為投資者帶來了逆向的投資機會。
三、生產力問題難以解決：生產力是經濟增長的核心條件，但全球的生產力正在放緩，也看不到回升的跡象。當中主要原因是人口老化，雖然新冒起的科技或會有助提升生產力，但仍然不足以解決問題。各國政府及企業應推動創新、科研發展及將眼光放得更長遠。
四、特朗普前路難行：儘管迄今為止，特朗普的總統工作並不順利，但白宮仍然有明確的改革目標，稅收改革便是其中之一。但由於改革稅制涉及重大利益衝突，過程定必緩慢，在2018年國會中期選舉前，共和黨顯然會重新考慮通過新法案，因為中期選舉對共和黨而言屬關鍵時刻，並可視作測試總統民望的試金石。
五、美國醫保改革需要良方：美國的醫療開支比重甚高，當其他國家的醫療開支平均佔GDP的6%時，美國的比重則高達16%，而及至2028年，此比率料更會大升至27%。對於有能力負擔的人士而言，美國醫療的水平一流，但成本如此增加，根本難以維持。重新檢視藥物開支，或者是解決的方法。而投資者在這一個板塊中，應致力尋找擁有創新能力的企業。
六、我們或者誤判了通脹：菲利普曲線－即中央銀行用來衡量就業水平如何拉高通脹的模式，可能已不再有效，更大的問題可能是：我們有否錯誤量度通脹？
CPI的量度標準，是否符合我們日常對物價變幅的感受？租金和通勤的成本有否正確地計算在內？科技產品價格的下降，有否抵消其他方面的成本上漲？隨著社會越來越分化、民粹主義興起，決策者應該意識到通脹在現實世界的影響。投資者必須保持警惕，小心保護自己的儲蓄購買力，免受所有通脹的威脅。
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