明年續炒大陸市
2017年12月27日
香港和美國放聖誕假期間，內地股市在周一下挫，香港放完假返嚟開始，可能都要捱一捱。
內地周一跌得較深的股票之一是蘋果概念股，跌近半成，當中藍思科技跌超過8%。放假期間，有段新聞惹起關注。台灣《經濟日報》引述供應鏈的消息，話由於iPhone X銷售不如預期，Apple已將明
年首季的銷量預測，由5,000萬部，大削四成至只得3,000萬部。
iPhone X銷售不理想大減產
美國研究機構JL Warren Capital表示，預計明年首季iPhone X出貨量，由今年第四季的銷售量3,000萬部減至2,500萬部。明年首季包括iPhone 8、8 Plus及所有舊款iPhone的總出貨量估計為5,500萬部，比今年第四季的7,800萬部，大跌29%。
台灣相關供應商不願評論蘋果下調銷量目標，但相關廠商開始有相應動作，例如負責裝iPhone的富士康鄭州工廠，星期日起已暫停招聘新員工，同時傳出大減向台積電訂購手機處理器定單三成。
報道話，蘋果下調銷量預測，等於變相大削供應鏈定單，第二季往往會出現蘋果年度新機推出前的觀望遞延效應，估計一眾蘋果概念股明年上半年將受壓。
蘋果概念股續有壓力
除了蘋果，多間手機品牌之前已傳出縮定單消息，包括韓國三星、內地OPPO和VIVO，廠商定單縮水約一成，背後原因係全球智能手機市場已經進入飽和階段，中國消費者換手機周期拉長至22個月，低於全球平均值，智能手機廠商也無力創新，新機比舊機改進有限。照咁睇，不止蘋果供應商唔掂，其他供應商都唔太好景。
今年大炒的蘋果概念股如瑞聲科技(2018) 、ASM太平洋(522) 、高偉電子(1415) ，預料將繼續受壓。以瑞聲為例，今年高位185元，假前收142.5元，佢歷史市盈率39.1倍，2017年快完，估計市盈率29.2倍，問題是若定單下跌，2018年盈利有多少增長，若盈利下滑，是否支持到29.2倍市盈率係一個問號。
最近重看高盛內地合資券商高盛高華的一份明年中國經濟預測報告，頗有參考價值。有幾個要點︰第一，2018年中國經濟略放緩。高盛高華認為，投資增速應會繼續放緩。政策收緊的影響將主要體現在「傳統經濟」的投資方面。他們預計2018年基建及房地產固定資產投資將分別減速3至4個百分點，到2019年或將進一步放緩。但是，考慮到投資輪動至成本較低的三四線城市，他們認為名義增速的放緩程度可能較實際增速更明顯。相比之下，得益於穩健的出口表現，以及過去幾年較為謹慎的資本支出，民營領域投資可能小幅加速，特別是在製造業。他們認為政府在必要時寧可放緩政策收緊，也不願看到經濟增速明顯減慢。
就名義增速受到的影響而言，高盛高華預計中國名義GDP(即未扣減通脹前)增速將在2018年放緩至10%左右(2017年名義GDP增速很高，一季度將近12%，預計全年為約11%)。
第二，消費保持增長。高盛高華認為，汽車銷售放緩應會導致消費增速進一步小幅走低，但消費應能保持在8%以上的穩健水平，因為就業市場良好且收入增速理想。住戶部門信貸的快速增長為消費帶來了支撐，但也招致更多的監管審查。雖然政府可能會控制財政支持力度，特別是預算內的部份，但他們認為預算外支出仍將保持強勁，部份原因在於新任的省級和地方官員有加強投放的動力。
汽車銷售放緩 車股不如今年
高盛高華估計汽車銷售放緩，汽車行業今年大好，不要期望明年一樣咁好，如吉利汽車(175) 由今年低位7.02元升到如今25.65元，股價翻了3.65倍，現價估計市盈率25.8倍，明年第一季後有壓力。
第三，通脹上升。高盛高華認為，今年中國主要受到食品價格走低的影響，年初至今的CPI低於預期，平均處在1.5%的溫和水平。今年以來食品價格同比變化為-1.6%(2016年食品價格通脹率為+4.6%)，而非食品價格同比漲幅為+2.3%，高於2016年時的+1.4%。油價加速上漲推動的能源價格走高以及醫改推動的醫療保健類價格上漲是今年非食品通脹率上行的主要原因。
高盛高華預計2018年CPI通脹率將從今年1.5%的預測水平升至2.3%，仍在政府認為的適宜區間之內，只不過已升至該區間的高端。他們預期食品通脹率上升的預測，是基於新鮮蔬菜價格回歸正常、豬肉價格上漲以及今年基數較低的效應(2017年一季度食品價格的季調後折年變化率為-8%)。
豬肉股有望翻身？
高盛高華預計能源價格漲幅略有上升，主要因為高盛大宗商品團隊認為油價將在2018年持平而且今年二／三季度比較基數偏低。今年初至今，核心通脹率從2016年的同比1.6%提高至2.1%，但是認為2018年核心通脹率會回落。一個重要因素是醫改推動醫療保健類價格顯著上升。年初至今，醫療保健類價格漲幅從2016年的3.8%提高至5.7%，對核心通脹率加速上漲的貢獻超過了60%。因為增速已然高企，他們覺得2018年這一領域價格將溫和走低，因為藥價改革是偶發事件而且因時而異，調價更可能出現在整體通脹率較低之時，例如今年二三季度。從高盛高華的估計推算，今年表現比較好的醫藥股明年可能放緩，而今年表現較差的豬肉股，明年表現可能會較好。
第四，生產價格指數(PPI)溫和放緩。今年PPI同比及環比升幅均在今年一季度觸頂，隨後在二季度回落，但到三季度再度回升。金屬價格上漲是近期PPI反彈的主要推動因素，對6月份以來PPI升幅的貢獻超過了60%。這可能反映出近期供應限制和環境治理對於大宗商品、特別是鋼鐵價格的影響。我們預計，主要受大宗商品價格溫和走低的影響，2018年PPI通脹率或從今年6.1%的預測水平降至4%。不過未來幾個月PPI通脹率仍可能相對較高，特別是一季度，因為北方供暖季(今年11月至明年3月)期間的污染治理措施可能加劇上游供應限制。
第五，內房繼續降溫。在房地產方面，高盛高華報告認為，中國的房地產建設活動可能輪動至三四線城市，三四線城市房地產交易和房價增速可能快於一二線城市。
高華證券執行董事兼首席中國經濟學家宋宇認為，他們仍然預計2018年中國房地產市場將降溫，政府可能繼續嚴控一二線城市的房地產政策。預計房地產銷售和房價漲幅將放緩，這也意味着房地產開發投資增速將較2017年小幅放緩。此外，在其他條件不變下，建設活動和土地出讓從一二線城市轉向三四線城市，將令全國名義房地產開發投資增速放緩。具體而言，他們預計全國房地產開發投資同比增速，將從今年以來的7%左右降至4%。
由高盛高華的分析可以預計，來年內房股仍然是調整市。今年內房股除了熱炒那幾隻外，大多比較牛皮，預計明年都是走上落市，政策不支持樓價大升，但如果大跌，也會支持，以免過份影響經濟。
第六，內地股市繼續向上。在股市方面，高盛高華報告認為，儘管中國股市(以MSCI中國指數代表)年初至今漲幅已超過50%，高華證券的股票策略團隊仍給出高配建議，因為年初至今漲勢部份受到盈利增長的推動、估值沒有上升很高、資金流動仍然強勁、全球投資者持倉較低，而且，策略團隊的股市風險指標顯示風險偏好不算很高。此外，在中國A股方面，策略團隊則看好受外資青睞股票。
滬深300指數基金
如果相信上述的分析，睇好中國股市，可以留意滬深300指數基金，例如iShares安碩核心滬深300指數基金(2846) 或華夏滬深三百基金(3188) 等。以2846為例，今年年頭低位22.6元，現價31.25元，升38%。近期已回落到一百天線29.96元附近，例如跌近30元可以低吸，期望明年第一季，特別係2月逐步公佈2017年全年業績的時候，大市整體向I，內地股市指數基金會有較佳表現。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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