基金觀點：
業績期有甚麽要留意？
■內地中產人口不斷遞增，消費品的前景不錯。 資料圖片
三月步入業績期，我們會特別關注公司三方面的表現──盈利和成本的增長步伐、槓桿比率和資本用途。環球經濟增長仍然穩健以及利率正常化的前提下，這些數據將給予我們對個別股份發展一些啓示。
在加息預期下，盈
利增長固然重要，但要同時留意成本和工資有沒有上升跡象。儘管營業額和毛利率錄得增長，但幅度是否足以抵銷通脹和利息上升的壓力？開支上升，企業是否具有定價能力，把成本轉嫁用家？具備這些條件有利公司表現。因此，我們較為看好能對沖通脹的周期性股份，例如中港銀行、環球商品和能源股。
另外，在短期和長期因素帶動下，消費品的前景亦不錯。長遠而言，中產人口不斷遞增，受惠於經濟改善和工資上漲，他們越來越願意花錢。短期亦出現令人鼓舞的數據，例如香港和中國的零售銷售反彈、港澳遊客人數以及國內本地旅客增加。同時，去年以及剛剛過去的新年長假期，中國票房錄得強勁增長，代表消費者願意花錢在生活體驗和服務。
除此之外，我們也密切關注公司槓桿比率和利息支出的走勢。金融危機下的量化寬鬆政策旨在降低資本成本，讓各行各業能渡過艱難的營商環境。隨著政策逆轉，我們將可以見到那些企業具備卓越的營運模式，那些僅是倚賴低息環境存活。一旦出現信貸或違約事件，放貸者將收緊貸款活動，這會是周期的警號，可幸目前尚未出現任何明顯跡象。
目前經濟周期正步入新階段，從投資角度，資產間質素的差異將變得更為重要。以科技業為例，市場對科技股市值的高速增長感到憂慮，不過目前環境下，資金成本對於企業增長速度日益重要，而科技企業擁有良好的基本因素包括低槓桿率和充裕現金去抵禦市場波動，同時拓展市場佔有率。
最後，投資者亦應該留意企業如何有效運用資本。如果行業具增長潛力，企業有否為未來發展作投資部署，有沒有考慮進行拼購等。增長潛力有限的行業，企業會否增加派息或進行回購去回饋投資者。在經濟增長的環境下，如果企業坐擁大量淨現金，又缺乏一個善用資本的策略，會讓市場對管理層失去信心，甚至有機會引發激進投資者向企業施加壓力。
業績之外，不能忽視的是市場情緒。技術轉向可以來得很急，資產配置變得更加重要，投資者需要保持警覺，並確保組合能夠迅速靈活地回應市況。
資料來源：百達資產管理
作者：百達資產管理
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