科技股浪潮
2018年03月05日
港股上周五再受重壓，美國總統特朗普宣佈本周起對進口鋼材及鋁製品，徵收懲罰性關稅。美股上周四全線急挫，港股大跌，恒指下挫460點，收報30583點。
上星期港股狀態並不好，全周累計跌683點，係上月大跌市之後一波反彈再回吐。表面看，負面因素也不少，
其中一個是港匯跌穿7.83元關口，是金管局至2005年設立兌換保證以來最弱。
港元上周五一度跌至7.8315元兌1美元，後來反彈回7.83上方。市場相信，是聯儲局主席鮑威爾在美國聽證會上講話比較鷹派，激發市場對美國今年可能加息四次預期升溫，美元走強，令到港元下挫。另外，一般估計聯儲局將於本月加息0.25厘，港美息差將進一步擴闊，套息活動增加，令到港匯再走弱。
港匯下挫 逼近7.85
按金管局保證兌換機制，如果港元兌美元跌至7.85港元關口，即觸及所謂「弱方兌換保證」的水平，金管局將會向銀行體系出售美元，買入港元，頂着港匯在7.85水平，此舉將令香港息口向上。不過，本地銀行同業拆息在過年後並非過高，隔日拆息回落至0.0923厘，顯示銀行資金未見緊張，港元外流並不嚴重。
大家要明白，只要港元不是急速流走，只是緩慢流走，對香港威脅不大。你看美國加了這麼多息，香港也沒有加過一次息，就知道香港資金仍然非常充裕。所以港元偏軟，不至於是一個即時大幅衝擊股市因素。
港元下跌令人回憶起1997年的亞洲金融風暴，擔心港元會再受狙擊。雖然現時與當年有相似地方，股市及樓市，特別是後者有泡沫，但最大的不同是，現時美元弱，當年的美元強。美元弱，理論上港匯不應下跌，只是因為美國連番加息，令港美息差愈拉愈寬，出現沽港元買美元的套息活動，才令到港匯向下。到香港開始加息，港美息差收窄，港匯就不會有太大下跌壓力。到美元真正走強，才是港匯危險的時候。
侵侵玩嘢 不會真打
現時市場比較憂慮特朗普開打的貿易戰。特朗普要向鋼材和鋁產品開徵懲罰性關稅，不但會影響中國，也影響日本、加拿大及歐洲等美國盟友。有消息指，歐盟可能會向美國報復，向美國商品徵收懲罰性關稅。路透社說，歐盟考慮從美國進口的商品徵收35億美元關稅，其中包括鋼鐵、工業製品及農產品。貿易戰可能開打消息令歐洲股市下挫，上周五德國股市大跌2.35%。
特朗普打出「美國優先」旗幟，向其他國家進口產品徵收懲罰性關稅，實際是一把兩刃劍，美國要損人利己，別人也會報復。不過，究竟這個貿易戰會否令到股市大跌？
我認為不至於令股市崩潰，關鍵是整件事的引發人是特朗普，他不是傻仔，這樣做只是借徵稅向其貿易夥伴例如中國講數，為美國爭取利益而已。你看中國在人大、政協兩會開會前夕，國家主席習大大仍派其經濟智囊、政治局委員劉鶴赴美，作為特使與特朗普磋商。
特朗普在劉鶴抵埗之初，便宣佈向鋼和鋁等進口產品加徵關稅。很明顯是一個談判姿態，迫令中國向美國讓步，減少美國貿易赤字。如果這個推論正確的話，特朗普不是衝入瓷器店的蠻牛亂衝亂撞，而是經過深思熟慮後的部署。估計中國亦會向美國作出一些讓步，換取雙方有比較平順貿易關係。
貿易戰只是特朗普要爭取美國利益的一場戲，不至於一發不可收拾，估計對股市衝擊只是短暫性質。特朗普過去經常以美股上升為榮，認為美股在他上任後一直上升，是他的功績。如果他見到貿易戰令美股大挫，相信都會馬上轉軚，想辦法補救，不希望因此而孭鑊。
如果今年餘下的日子，大市不死，相信內地和香港股市會迎來一個科技股浪潮。今次《財政預算案》給人臭罵，主要是沒有直接派錢。市民氣在心頭，就逐個位去罵預算案，例如撥款三億元給海洋公園，市民臭罵政府為甚麼派錢給海洋公園，卻不派給市民。其實海洋公園由政府全資擁有，派錢給海洋公園，只是左袋交右袋而已。
投資科技 催谷有力
預算案不討好，便掩蓋當中值得留意的地方。我認為預算案提出動用500億元投資科技發展，很值得注意。當中的200億元用在河套區的基建、100億元注資創新科技基金、100億元建設醫療科技創新平台和人工智能機械人創新平台、100億元投入科學園。這些投資主要聚焦於生物科技、人工智能、智慧城市和生物科技等四大範疇。
我們常常聽到香港科技不行，搞科技講「研發」，其實香港八間大學，在研究方面一點也不差，問題是研究完沒了下文，沒有將其發展成可應用產品或者服務。相對於鄰近地區的深圳，研究方面不如香港強，在發展科技產品或服務方面卻遠比香港有優勢，包括強勁工業生產力量，把科技成果轉變成產品的能力超強。香港目前投入資源，就是要在研究及發展兩方面加力。
另外，港交所同股不同權改革正與財爺大幅投資科技與同時推進。港交所縮短諮詢期，加快推進同股不同權的改革，估計最快可以在五月時迎接內地的科技公司來港上市。試想一下，如果有一批強勁如螞蟻金服、小米等內地科技公司來港上市，將可大大提高香港股市科技板塊的多樣性，也可以幫助香港培養自己的獨角獸(市值超過10億美元的創科公司)。我估計在開始的時候，最耀眼的還是內地的科技巨頭，能夠真正來港上市。
內地特批 巨頭回A
最近有傳內地監管機構，希望用特批方式，吸引一批科技股巨頭回歸A股。先有360回歸A股上市，富士康獲特批IPO上市機會也很大。據聞中國監管機構已向券商作出指導，說生物科技、雲計算、人工智能和高端製造四個行業特有的獨角獸，符合和遵行規章制度的，可以即報即審，盡快讓他們上市。
內地市場盛傳BATJ(百度、阿里巴巴、騰訊及京東)等科技巨頭將回歸中國A股上市。百度的始創人兼董事長李彥宏表示，中國允許在美國上市的百度回歸A股市場的話，肯定會盡快回歸。李彥宏表示，「當年要去美國上市，只因當時中國不允許百度的VIE結構在中國上市，在中國眼中，這是一間外資公司。所以一直存在着比較大的政策障礙，就算想回來，政策也不允許。」
內地很多巨型科技公司都採取VIE(Variable Interest Entities) ，即可變利益實體，也稱為「協議控制」的結構。所謂VIE，以小米為例去解釋，內地小米科技的註冊股東，100%是內地的個人股東，小米科技的個人股東透過一些協議，把股東利益轉移給國外的控股公司。小米的國外控股公司是在開曼群島註冊的小米控股。這個結構形成有歷史原因，當年在內地搞互聯網，不容許外資股東。那些公司都用內地自然人持股，但發展需要集資，特別是外地資金，她們就透過VIE結構把實際持股利益轉移給外資公司，叫投資者入股外資控股公司，官方也對這種操作隻眼開、隻眼閉，由於這種VIE機構，這些公司在中國法律中，實質變成外資公司，所以不能在A股上市。看來中國很大機會向這些公司敞開上市大門，估計他們也會選擇回歸A股，或者在A和H股同步上市，例如小米就很大可能選擇後者。
過去預算案出台後，都會有概念炒作，但近年卻沒有人炒預算案概念。我倒覺得今年預算案大力在科技上投資，迎合到香港、甚至內地市場同時要發展吸納科技企業的大趨勢。只要股市不死，今年下半年會有一個科技股浪潮，在香港及內地股市湧起。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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