《一周攻略－周進略》港股現水平整固依然，值博率與估值不吸引
《一周攻略》上周本欄指出，港股波幅成交俱降，大市整固格局未完，較佳的投資策略是降
低注碼，尤其是把槓桿降低，而選股應集中在長期看好的績優大藍籌。事實上，剛過去的一周所
見，投資者在上上落落的市況中，面對無定向風一般的消息面
，不可能把握到任何真正具有意義
的趨勢，有點似在賭場上的押注，故此，與其把辛苦錢押在沒有贏面可言的隨機變化上，倒不如
降低注碼，但可以比較有把握地押注在長期提供增長和回報的選股上。
說起來，港股一直以來，由兩大因素主導，一方面是外圍，特別是地緣政治局勢，以及美聯
儲的決策，另一邊廂，自然是內地Ａ股的發展。
＊央行量寬退市縮表，加息提速債息升＊
前者而言，消息面沒有特別轉差，但一些持續發展中的因素，例如經濟復甦之下，走出陰影
之後，自然是央行陸續把量寬退市縮表，然後提速加息，這是自然不過的決策。大家一直關注，
尤其美債息升破３％是甚麼日子，其實只不過是時間遲早的問題，本身不具備重大分別，可能是
程度的問題，但方向絕不成疑問。
如此一來，當債息觸及此水平，一方面，固然有投資者在避險意識下，寧可信其有，把債市
的注碼和股市的注碼，都一併減低，但長期來說，這是沒有甚麼可怕的，債息向上是預期之內，
只有偶發性的因素，沒有投資者預期的因素，才是真正困擾大家的因素，如今看來，倒非如此。
當然，短期來說，債息往上，而投資者趁機把升幅已甚可觀的股份獲利回吐，實屬人之常情，這
一點在短中期而言，可能持續，則全球股市向上的動力，必然相對有限。這一點自然對於去年大
漲的港股，構成一定壓力。
＊Ａ股沒有顯著升勢，港股難望有起色＊
後者而言，Ａ股本身無法有著明顯的升勢，港股跟隨之下，自難有起色。本來很多人認為，
Ａ股經過２０１５年後，若無重大變化，可能改以港股作為政策工具，包括資本市場與國際接軌
，透過互聯互通的機制，可以更有效和方便，但同時也可減低對人民幣的影響，一舉數得。但是
，觀乎內地金融市場的進步，港股的功能也不可能絕對不受影響，以此觀之，由港交所
（００３８８）到一眾券商股，都無法更有氣氛，可以說是順理成章。
大家不妨留意，港股近幾年，若有所謂大漲時刻，例如２００９年、２０１５上半年、
２０１７年，或多或少，都與當時的大形勢有關。２００９年肯定與全球量寬展開有關，
２０１５則是Ａ股的牛市，２０１７則結合資金由美股和美債流出追落後，同時有一眾內地為主
的科網巨企在港大發神威。如今看來，當全球科網新經濟估值調整，而內地也無特別新舉措，港
股在整固亦是合理非常吧。
＊４月未擺脫３月區間，還看１月高位２月低位＊
是的，對比起第一季，１月有大漲，２月有大跌，３月整固中，嚴格來說，技術走勢上，港
股仍是３月的模樣，也許幅度更小一點。的而且確，１月高位３３４８４，２月低位
２９１２９，３月未有升夏跌穿，４月亦然。
如此看來，投資者只能在中期而言相對狹窄的範圍覓食，但相對短期而言，波動幅度卻不真
的小，日升日跌的格局，令人難以放心跟隨趨勢，因為根本沒有趨勢，塘水滾塘魚，來來去去都
是同一班專心炒家的話，技術含量要求增高，但隨機因素同步增高，則勝算不升反降，才是最困
擾，難怪成交金額不可能真的回升至較令人振奮的水平。
＊投資者持盈保泰，小心套牢＊
正因如此，投資者應該持盈保泰，可不是說股市立即大跌，但從值博率而言，短期不吸引，
從估值而言，中期不吸引，只有從歷史數據而言，長期才算吸引，如此這般，除了對於資產配置
如強積金的投資者，才有作用。
維持現狀，暫時不應加注，新股氣氛亦未見特別暢旺之際，小心套牢多於一切。
《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周一刊出）
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