拆貿易彈 掀波動市
2018年04月30日
美國財長姆欽本周率領代表團到中國談判，試圖就中美兩國貿易摩擦尋求解決方法。外界對中美雙方能夠透過一次談判可以解決問題，不抱太大希望。而談判釋放出來的樂觀或悲觀信息，將大大加大股市波動。
中美高層近期也不是第一次就貿易問題接觸，於二月底人
大政協兩會前夕，美國暴露出要向中國進行大規模貿易制裁苗頭，政治局委員劉鶴，就以習近平特使身份出訪美國，希望力挽狂瀾。那次談判失敗，特朗普隨後提出制裁中國500億美元貨品清單。
明言禁中國搞高科技
究竟那次談判出了甚麼問題？陸羽仁向知情人士索料，發現有兩大問題。第一是美國要求中國彌補每年1000億美元貿易赤字差額。根據美國統計局數字，2017年美國對中國貿易逆差為3752.3億美元。早在奧巴馬當總統年代，美國已經向中國提出縮減每年1000億美元貿赤(2015年貿赤為3672億美元)要求，中國當時沒有採取行動，奧巴馬也沒有出手強迫。
特朗普面對今年11月中期大選，覺得向中國開刀是提升民望方法，便重提縮減1000億美元貿易赤字要求，中國難交功課。
第二是美國向劉鶴明確要求中國不要向高科技發展。美國這個要求是針對「中國製造2025」高科技發展計劃，據說當日劉鶴赴美談判時，美方直接打開口牌，要求中國未來主要發展中低級產品，不要着力發展高科技產品與美國爭雄。劉鶴當然不會接受這個要求，結果中美高層對話便談崩了。
劉鶴空手而回，特朗普隨後祭出500億美元制裁方案，及後又突然加碼制裁1000億美元，然後再宣佈禁止美國公司向中興出口零部件七年，擺明針對中國高科技公司。特朗普辣招頻出後，才宣佈派美國財長姆欽率團訪華談判。
條件太辣 劉鶴難啃
在美國連番「大」中國情況下，中美雙方是否這麼容易達成協議呢？我們不妨初步分析一下貿易談判可能結局。第一是中方堅持原則，寸步不讓，只願意進一步推動改革，在開放市場做工夫，例如讓美國公司投資中國金融產業，但美國恐怕很難就此收貨，雙方再次談崩機會很大。
第二是中國全面跪低，接受美方要求，放棄發展高科技，放棄「中國製造2025」計劃。這種中國全面投降可能性亦不高，主要原因是中國經濟發展到現今水準，工人工資大幅上漲，據去年六月中統計，中國廣東和湖北的工人實際工資(包括年終獎)每月為635美元(4985港元)，顯著高於馬來西亞的538美元、泰國的438美元、越南的206美元、印度更係少得可憐，只有136美元。若中國只集中低端生產，由於成本太高，製造業就會不斷外流，中國只能是死路一條，所以不可能全盤接受美方建議。
中國要割肉求和
第三是中間落墨。中國需要割肉求和，在一些重大貿易問題上接受美方要求，例如盡量增購美國產品，或減少向美國出口量，縮減美國貿赤。特朗普明顯想在貿易問題上收割，以幫助他在國內民望得分。中國願意給出多少是其中關鍵。
不過問題是中國即使想讓步，大幅增加美國貨品入口，也不容易找美國貨品，因為中國主要想購買美國高科技產品，美方不但不想增加高科技產品出口，還想減少這些產品出口。一位熟悉國際政情高人說，其中一項中國可能大幅增加輸入美國產品是石油。中國去年首次超越美國成為全球最大石油進口國，平均每日進口石油843萬桶，按年增加10%；排第二的美國去年每日平均進口石油791萬桶。美國是一個龐大石油進口國，但也生產大量石油及天然氣，特別是近年美國在頁岩油和頁岩氣開採技術取得重大突破，產量不斷增加。部份州份由於生產大量頁岩氣，當地燃氣發電電價相當便宜。
增購美油 或成出路
美國過去策略是在油價低迷時，只使用別國原油，保留國家原油庫存。理論上美國可以增加油氣產量，賣給中國。現時中國每年進口石油約1600億美元。如果大量增加從美國進口石油，說不定可以減少數百億美元的貿易差距。美國增加開採石油，雖然會消耗本身能源蘊藏量，但不失為一個增加國家收入方法。若然如此，美國應該不會削減從俄羅斯輸入石油，恐怕會減少從中東輸入石油，會為國際油價帶來壓力。
中美能否就貿易談判達成協議，只是五五波，就成為壓在香港股市上一個重擔。如果不是這個貿易負面因素，由今天開始，中國放「五一」小長假，本來對港股有些刺激，因為一些賭業股及零售股都會受惠這個假期。但由於中美貿易問題陰霾影響，港股即使反彈，力度都不會太強。
Victoria Dockside貴重新地標
我最近去了新世界中心的重建項目Victoria Dockside甲級商廈K11 Atelier參觀，看現場展示一些歷史圖片，令人相當感慨。過去新世界中心是上一代年輕人逛街勝地，由尖沙咀海運大廈一直走到新世界中心，那裏有當時最潮的東急百貨。陸羽仁80年代在這裏逛街時，遇上當年剛剛出爐的香港小姐張曼玉，簡直驚為天人。張曼玉當年曾為東急百貨當過模特兒，她的巨型海報掛在新世界中心的外牆，成為上一代年輕人集體回憶。
現時新世界中心重建成為Victoria Dockside，第一期發展的66層高大樓K11 Atelier已經落成，有15層的辦公室入了伙。大堂用日本設計，風格簡約，清爽亮麗。上層的瑰麗酒店和服務式住宅將在年底陸續落成。
有時覺得香港樓價及股價倒錯得相當厲害，新世界(017) 現時市值1125億元，光是新世界中心重建項目，單計其中一座K11 Atelier巨型甲級商廈，如果出售，價值相當驚人。現時銅鑼灣Excelsior酒店放盤，說要400億元，K11 Atelier已經建成，以它所處的黃金位置、無敵海景，又在地鐵站旁邊，是否要賣500億元以上呢？這還未計入將來Victoria Dockside項目其他發展。所以新世界目前PB(市帳率)為0.58倍，似乎未有反映整個Victoria Dockside重建項目將來全面落成後，這個物業群的潛在價值。
PB甚低 隱藏價值
新世界PB在地產股中，原本已算是相當低，其他發展商PB大部份介乎0.7倍和0.8倍。新世界的0.58倍，還未反映新世界中心龐大物業群價值。另外股息率也有4.1厘，收息不俗。現時掌舵人新世界執行副主席鄭志剛作風甚為進取，頗有顛覆成規，大幹一場雄心。
新世界這個物業價貴但股票價平現象，相當誇張。如果說發展公司持有的，都是一些毫不起眼的舊物業，還可以說大家沒有注意，新世界在黃金地段上有這些地標性物業，如果股市未來大勢不是太差，是否應該有條件追吓落後呢？
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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