「毒」角獸高危警示
「毒」角獸高危警示
新經濟股閱文早前來港上市。(資料圖片)
內地股災3周年，正值監管當局推動獨角獸上市，小米要成為首隻以CDR形式上市企業，間接上令監管當局處於極度尷尬局面。一方面，當日股市大跌，高估值及高槓桿包袱根本從來未有完全掉下來，一切仍相當避忌。惟同時間獨
角獸基於被標籤成為美好未來象徵，一定要推動。可是考慮到相關公司高估值性質，一旦處理不好，或市場氣氛再急速熾熱，到頭來又隨時被指為監管者鼓勵高估值泡沫化的活動。
官媒多次重申，要避免獨角獸變成「毒角獸」，無疑是一種風險提示，本質上亦是反映當局對高估值公司的害怕。內地用心良苦，很大程度上表現出既要馬兒好、又要馬兒不吃草的自相矛盾。於是乎，在推動新經濟及避免高槓桿、高估值兩大任務下，敢肯定在一批重點新經濟股上市前，內地在全面降準等流動性政策寬鬆處理上，只會採取拖字訣。中證監以平安好醫生(1833)、閱文(772)等本港上市新經濟股做例，用股價走勢從而結論為高估值泡沫敲響警鐘，表現上言之成理。但調轉反問，新經濟股如何界定為合理估值，似乎不論監管者、以至中介估值機構及專業持份者，都不會有肯定答案。
傳統估值模式包括市盈率、現金流模型及參考同行比較等，都提供一定客觀基準。但套用於內地，很多所謂獨角獸，既無盈利、亦不太肯定其持續經營能力、更甚是行業歷史較短，難以取得同業間合理比較。剩下來的，市場如何給予創新溢價、公司本身市場份額等，就成為考慮因素。事實上，莫說新經濟股，當局對傳統大價股高估值都有質疑，茅台是明顯一例，去年多間證券行予茅台高估值目標，結果被圍攻。可是，市場就是市場，高估值公司總有其原因，一切視乎供求及前景判斷，同樣低估值公司亦有本身內在因素所造成，既要買好東西，又要索價便宜，恐怕世界沒有這麼便宜事情。如這是投資世界的未來的話，對很多人來說，既是惡夢，亦是一個理想烏托邦吧。
現實告之，承受過痛苦才是避免過分高估值、價值不合理最有效解決方法。受過教訓、付出代價，才會深刻領會到之前的錯誤。君不見每次市場出現震盪，都令一批高估值泡沫股份消失於無形，單靠人為壓抑，其實只會令整個過程延後。內地之前太過褒獎新經濟，現又嫌新經濟估值貴，一批獨角獸基金出現，某程度上或是新經濟股國家隊，為的不是推動行業融資，而是在於要穩定或控制估值與股價。
談財經 - 胡孟青 舊文
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