基金觀點：美元近見頂 新興亞洲趁低吸
■美滙指數可能已經接近見頂，一旦美元失去上升動力，新興市場的投資氣氛可先穩定下來。資料圖片
新興市場股市近數月以來表現一直未如理想，特別是資金持續外流引起投資者的憂慮，我們認為，這主要是因為美元滙價由近三年來的低位反彈，令市場推測美元升勢將進一
步持續，但我們的看法正好相反。
鑑於美元遠高於大部份購買力平價（Purchasing Power Parity）估計，加上來自美國的「雙赤」，即貿赤和財赤壓力，我們認為美元將維持強勢，甚至乎認為美滙指數可能已經接近見頂。一旦美元失去上升動力，新興市場的投資氣氛相信可先穩定下來，然後開始改善，特別是當我們開始看到歐洲和日本的經濟數據好轉。
此外，美國聯儲局進一步加息，和量寬環境逐漸逆轉，環球流動性將顯著收緊，對於以美元借貸的新興市場企業而言，財務壓力無疑會有所增加。
然而，我們認為有關憂慮實屬過度。首先，環球美元流動性只會逐步收緊，歐洲和日本央行尚未退出量寬；其次，新興市場企業的平均債務水平實際上遠低於美國企業，近期計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤（EBITDA）更出現強勁增長，意味著更有能力處理債務。
至於亞洲市場方面，近期馬來亞西、菲律賓、印尼和印度先後加息，不少投資者擔憂亞洲加息周期開始，惟若不調高利率，外國投資者又將繼續撤資，令區內流動性緊張。
我們認為，亞洲多國加息是本地因素使然，而上述的加息國家，其對外貿易和經常賬赤字與發生國際收支危機時的水平相距甚遠，而亞洲貨幣近期相對有限的跌幅，亦未對推高本地通脹構成重大風險，因此，亞洲投資者毋須過份恐慌。
事實上，自市場轉趨波動以來，亞洲基本因素的變化相對較小，近期公佈的經濟數據顯示，區內增長趨勢變化不大，即使未來數月出口可能轉弱，但大部份亞洲國家的內需仍然堅挺。我們認為，可在受到貿易及地緣政治憂慮而出現嚴重拋售的市場中，物色具有良好增長前景、強大業務基礎及呈超賣的優質企業。
羅卓夫
宏利資產管理亞洲區資本市場高級策略師
羅卓夫
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