真知灼見 - 溫灼培 2018年7月13日

真知灼見 - 溫灼培 2018年7月13日


《真知灼見－溫灼培》不能忽視的全球信貸危機

　　《真知灼見》相信昨天（１１日）整個金融市場焦點集中在美國的通脹問題。美國６月份生

產物價指數按月及按年分別上升０﹒３％及３﹒４％，按年增長幅度不單大於５月份的３﹒１％

，更是自２０１１年１１月以來最高增長。不要忘記，上述數字只反映６月份情況，而由７月６

日起美國對３４０億美元總值的中國進口貨物徵收２５％關稅，可以想像到７月份美國的通脹壓

力將會更大。通脹憂慮刺激市場對聯儲局往後或需要加大加息步伐的預期，為美元匯價帶來支持

。日圓對息率變化最為敏感，昨晚更首當其衝遭到拋售，今早（１２日）於亞洲市場報１１２兌

１美元，其他主要貨幣亦全面挫。
＊各國債務高企，儲局倘加大加息惹憂慮＊
　　當市場對聯儲局加息預期升溫，環球經濟前景又受到美國牽起的貿易戰所拖累，全球爆發信

貸風險的憂慮實在不可忽視。根據國際金融協會（Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ　ｏｆ

Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　Ｆｉｎａｎｃｅ）數字顯示，截止２０１８年首季，主要工業國

加上新興市場大國的總債務金額已達至歷史最高水平２４７萬億美元，按年上升１１﹒１％。倘

若把這總債務金額與各國ＧＤＰ總數值計算，比例則高達３１８％，這不單是一個相當嚴重水平

，更是自２０１６年第三季度以來的首個季度回升。當全球債務已達至如此高水平，假使往後聯

儲局一旦因通脹壓力而要加大加息步伐，又或如貿易戰導致環球經濟放緩，這樣全球爆發信貸風

險的機會便大大提升。而相信現時全球爆發信貸風險憂慮絕不下於貿易戰的憂慮。

＊美債孳息曲線或配倒掛，預視經濟衰退＊
　　近期所見，美國２年期與１０年期債息分別處於２﹒５８９％及２﹒８５４％，兩者差距只

有０﹒２６５％。因擔心環球經濟前景轉弱，資金不斷湧入美國１０年債避險，使１０年債息一

直未能上升。相反，市場對美國加息預期升溫，刺激了美國２年期債息上升，使長短債息之間差

距收窄。按此方向觀察，相信不久短息便有機會高於長息。此情況稱之為「孳息曲線倒掛」，而

過去數次美國經濟呈現衰退時均會出現這情況。似乎從現時美國債息變化所見，也顯示出市場對

美國經濟前景感憂慮。就匯市而言，環球經濟前景愈不穩定，資金愈傾向轉返美元避險，使美元

可看高一線。《恆生銀行高級投資市場經理　溫灼培》

（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）

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