【股市新談】民辦教育股雖然跌過龍 但值博時機未到（彭偉新）
投資在中資股一向以來的最大風險是政策風險，一方面可以令到投資者賺個盤滿砵滿，但同時又可以令到投資者輸個不明不白，情況就好似中資教育股一樣，在過去幾年有不少中資教育股錄得顯著的盈利上升，以及不少教育股份通過併購來加快業務成長下，
不少的教育股很輕鬆地成為了百億市值的股份，而十大教育股的市值自3月計算至上周五共上升了30%，同時，整個板塊內的股份之市盈率亦急升至40倍以上，成為了除醫藥板塊外，另一個估值較高的板塊。
教育股之所以有大量的投資者追蹤，主要是因為之前內地在執行法則上明顯較為「手鬆」，即使內地有明文規定民辦的教育機構不可以由海外人仕或機構所控制，不過，過去幾年上市的教育股利用在海外成立機構，為內地民辦的教育機構提供顧問服務，以繞過法規的限制，在進行大量的併購活動後，再加上部份的教育機會向學生收取高昂的住縮收費，令到整個行業的收入及盈利均錄得極高增長。
而且在大市於今年1月見頂及反彈乏力下，資金開拓新的投資板塊，令到教育股於4月開始持續受到追捧(見圖1上部份的淡藍色區域)，而單計算3月中至5月底10大教育股的資金流已達到20億港元，但自6月12日當該十大教育股的市值見頂後，即使再繼續見到資金流入教育股中，其流入的金額與速度便與5月底前不可同日而語。根據筆者的資金流統計，自6月13日至8月10日期間，雖然仍然有資金繼續流入教育股中，但總額只有5.5億港元，而且自8月1日至8月10日期間，流入的金額更只有3,900萬港元(見圖1上部份紅色虛線)，因此，可見有之前在股價由6月中回吐後，已無法再大量吸引投資者追入，亦成為了走勢轉弱的訊號。
當周一傳出內地將會收緊民辦教育的消息下，大部份的內地教育股均出現不同幅度的下跌，部份單的跌幅更達到40%(睿見教育 (6068))，雖然仍然有不少投資者博股價已過份下跌，而在周一早上持續買入，不過，未能支持股價企穩外，在貼近中午休市前觸發更多的資金流出，雖然在中午休市前教育股的整資金流仍然為正數，約仍然有1,500萬港元的淨流入，但相比整個板塊的成交額來說，只是其中的「九牛一毛」，根本就談不上是利好的訊號。在大戶資金亦不敢大量入市撈底下，作為散戶投資者根本亦無必要在整個板塊市值急跌超過23%下急於入市幫手力撐，不如靜候見底訊號出現才再考慮這個板塊吧。
圖1：教育板塊自3月中至8月10日期間的資金流狀況
京華山一研究部主管
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