張笑衝：恒指暫守25000 明年初不樂觀
【專訊】美股平安夜暴跌逾600點，日股聖誕節瀉1000點，布油曾跌穿50美元關口，金融市場風聲鶴唳。A股失守2500點，但在國家隊掃入重磅股份下失而復得，而在美國買賣的港股預託證券（ADR）則跌380點。美股跌勢非常急勁，經已嚴重超賣，市
場情緒亦極度恐慌，估計年底前會止跌反彈，港股應能守住25,000點，但明年首季不樂觀。
此前美股下跌，亞洲股市表現一直偏穩，始終已下跌多時，低估值有抗跌力。但美股12月份急速下跌，基本上已追回了其他股市的跌幅，平安夜再進一步大跌，亞洲股市普遍再撐不住。日股大跌1000點後，昨日嘗試回升但衝高回落，韓股跌逾1%，印度股市也向下。A股原本也向下突破，但在國家隊強力護盤下，2500點失而復得。
美股非常超賣 隨時反彈
2500點是政策底，若再被攻破中央便顏面無存，二來這個點位以下是股權質押的危險線，會出現愈跌、爆倉、沽壓加劇的惡性循環，再加上國家隊、國企、地方國資委都已上船，買入了不少民企股權，有巨大誘因和動力去維穩股市，2500點應該牢不可破。
騰訊（0700）ADR低見305元，跌近2%。油價急跌，中海油（0883）ADR跌4%。除非有特別意外利好，否則港股應如期低開。一方面美股大跌，一方/股維穩，港股何去何從很難估計。但美股已非常超賣，道指14天RSI已低至20水平，納指也跌至25左右，反彈料隨時出現，加上臨近年尾有粉飾櫥窗活動，料恒指25,000點應有很強支持。
但中期來看仍不樂觀。首先，油價下跌已令信貸市場不穩。雖然油價已跌至大量頁岩油地區的成本線以下，但因此而削減產量並非朝夕之事。回顧2015年一役，油價低於成本並不會構成產量立即下降，出於償債和生存的考慮，只要仍高於現金生產成本，油企會更加積極生產，讓現金回流來償債，也會要求油服企業減免收費來共渡時艱。到真正山窮水盡時才破產，屆時供應量才會下降，意味油價要見大底，往往先要信貸市場出事。
倘信貸市場出事 油價見底
另外亦要小心資金流向。美股12月大跌，正正因為人心虛怯、資金大舉流走。追蹤美國基金資金流向的Lipper指出，12月5日至12日期間，投資者從美國股票基金類別贖回460億美元，是1992年開始有關統計以來最高。
根據EPFR統計，12月13日至19日期間，美國股票基金淨流出為44億美元，未能止血，日本股票基金和新興市場股票基金則錄得淨流入。但有趣的是，日本和新興市場今年表現雖然不好，但年初至今仍分別錄得652億美元和554億美元流入，基金倉位其實都不低。即使大行都看好中國和新興市場，但後續是否仍會有大量資金流入，很不好說。
全球量化緊縮 小心ETF走資
另一個要小心的是交易所買賣基金（ETF）。2008年全球總額僅為8000億美元，但到今年5月已達到5萬億美元。如此高速增長的背景，就是全球央行量化寬鬆，為資產價格提供源源不絕的上升動力，投資者預期只賺不賠，便紛紛透過ETF入市，進一步加大上升動力。2018年聯儲局縮表，但仍有歐洲和日本央行量寬抵消，2019年歐洲也停止量寬，日本央行面對買無可買的問題也愈來愈嚴重，全球將進入量化緊縮。一旦過去10年湧入ETF的資金決定離場，隨時會出現骨牌式效應。
[張笑衝 還看金蕉]
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