《一周攻略－周進略》今年短線部署，無謂跨越明年
《一周攻略》２０１８年港股，尚有今早（３１日）半日市，港股幾可論定，由年初高見
３３４８４，到今年第四季低見２４５４０，相比起２０１７年的持續穩步上升幾千點，如今是
明顯的回落，但回落之初，並無太大跡象，最多只是看來偏貴，氣氛太熾熱
，有人辭官歸故里，
有人漏夜趕科場的格局。
＊股市周期沒被發現時已開展＊
然而，股市周期這一回事，往往就是這樣，在大家沒有發現之時，已經開展了，所謂福兮禍
所伏，禍兮福所倚，生生不息，陰陽如影相隨，起就是跌的開始。
同樣道理，放諸全球金融市場，過去十年的變化，亦是如此。如今我們見證了美股由過去幾
年的大漲，平穩向上創新高，當中波幅之低，沒有央行背書或包底的憧憬，是不可能成事的，究
其因，只是大家深明，金融海嘯之後，央行難得搞定了如此危機，斷不可能自毀長城，一下子推
倒了難得之復甦矣。
＊央行催生資產泡沫生滅周期＊
話說回來，央行這種態度，以及市場如此理解央行，不就是大家熟悉之至的道德風險或危機
麼？一次危機，自然有另一次的央行救市，再催谷資產泡沫，再生，再爆，再救，又再生，又再
爆，周而復始，如無有盡期。
是的，如今大家擔心的是，由年初起，美股多次震盪，第一季沒問題，可以劫後重生，跌市
只是調整，到如今，多跌幾次，多跌幾千點，便是進入熊市之爭論矣。無論如何，美股的變化，
正是大家反映央行當局的必然過程，由大家深信央行不敢加深加快，到如今，即使美國總統多番
明言批評，美聯儲亦不怕加息，證明了投資者面對波幅增加的資產重整，並不奇怪。
＊港股兩大力量拉扯＊
有趣的是，相比美股，港股過去幾年沒有大升幅，偶有的升市，例如２０１５年第二季，以
及２０１７年，多是內地氣氛和政策憧憬帶動，只是２００９年是全球性量寬帶動。以此觀之，
近數月美股大幅下調，港股雖跌，但不算太多，亦屬合理。
很多人在猜想，港股在２０１９年，會否如今年第四季一樣，可以與美股開始有點脫勾呢？
答案是難矣哉。誠然，正如本欄一直分析道，港股由兩股力量所拉扯牽引，外圍市場的資金大布
局，到內地政策的結構變化，都是港股的基本面，比起個別港股企業的盈虧，可能更有影響力。
＊企業投資放緩，數據看得分明＊
重點是，今年第四季，美股加速跌，有著多重考慮，既有中期選舉，又有加息之爭，又有特
朗普的貿易戰不明朗因素，反過來制約了美股投資者的風險胃納，如此種種，港股不是不受影響
，但始終之前美股漲多了，如今追回部分跌幅，港股沒有額外多跌而已，不是不跌。
假如上述趨勢繼續，港股亦難免在全球股市跌勢中，由之前量寬年代的水漲船高，轉變為如
今收緊的狀態，更何況，上述的經濟不明朗因素，已經令企業的投資放緩，由美國經濟數據中看
得分明。
＊來季投資組合重整轉移頻繁＊
如此說來，投資者應小心，一來，２０１７年才開始的熱門股高位回落，如今只是剛熱身，
不能說已經安全，不要單以為高位打折扣便是便宜；二來，在加息多次後，加上有經濟衰退的可
能性，資金重新由股轉投債市，有跡可尋，只是債息的上升趨勢轉慢，便是可靠的押注訊號。
果如是，港股踏入明年第一季，要有心理準備的是，先來一遍大重整，組合的轉移頻繁，投
資者如無必要，短期部署只限即市，不應太多過夜倉位，亦無謂跨越年限了。
《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周一刊出）
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