張笑衝﹕2019年中港股市翻身不易
【專訊】兩周前及時在美股暴跌前減持一半美股倉位，算是降低了一些損失，總結2018年，本倉累計下跌約5.3%，與全球股市大致同步。回顧今年，本倉有很多錯誤的決定，例如高位未有減持科技股獲利；在醫藥股崩盤前，以為與經濟關聯度低而買入；年中已看淡
油價但卻太早沽出中海油（0883），其後又因強勢打算短炒一轉，結果又再止蝕等等。但在股市能長期表現有正回報，重點似乎還是資金管理。升市時持倉多一些，跌市時便減倉，結果也是本倉先是在第三季已開始掉倉美股並將現金提高至20%，才度過了港股大瀉的第一劫，兩周前將美股倉位在當時的低位減半，也降低了損失。
展望2019年，絕大部分大行都看好中港股市，認為已深度下跌，估值吸引；中央政策又全面轉向，既不去槓桿兼且放鬆樓市調控，更加全力支持民企；再加上聯儲局也不大可能再加息，中央要減息降準再無顧忌，2019年中港股市勢必大翻身。
上述都是利好因素，也很合邏輯，但也不是今天才出現。論中央政策轉向，其實今年中開始已不再去槓桿，10月起全面救市兼向民企放水，但大家看看A股和國指走勢，卻在大行合力唱好下持續尋底，分別跌穿2500點和10000點關口。
內地首富相繼出事 非個別事件
回看2016年，港股在2月上旬見底後，雖然沒有就此絕塵而去，但也沒有再下試低位，國指2月低位是7498點，5月份調整最低也只見8175點，並沒有像現時不斷回試低位的走勢。
坦白說，現在的局面是中央要全面向民企傾斜，而民企依然是無法融資。11月份新增違約主體又有6家。近月知名的違約民企計有寧波首富熊續強的銀億、南京首富季昌群的豐盛、北京百強企業的洛娃、山東民企勝通集團。如果是特定行業或地區違約情況嚴重，這不是系統風險，但不同地區的首富都相繼出事，很難說仍是個別事件，即使是政策已轉向也根本無法扭轉。
內地政策轉向 未真正惠及民企
信貸評審員和地方官都要終身負責，誰都不願意承擔這個後果，不批貸、不作為是很自然的決定。第二，沒有了影子銀行的資金池產品，就沒有把民企債券、貸款打包在一起、將風險分散的工具。各放貸體都要獨自面對一個融資主體，只能將最壞情況計算在內，一刀切斷貸款是最合理的決定。就算人行出盡九牛二虎之力定向降準、減息，無限量提供資金，但風險依然由銀行承擔，銀行怎會積極向民企放貸呢？
筆者認為政策轉向下，中國流動性和信貸環境正出現邊際改善，但是否足以阻止違約潮惡化，甚至刺激經濟動力回升，筆者覺得仍要觀察。中港股市毋疑已接近見底甚至已見底，但回升力度卻仍未出現，暫時等待仍是較佳的決定。
[張笑衝 搵增長8慢蒼]
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