2019不確定之年
2018年12月31日
上周五美股有驚無險，多番彈高之後回吐，杜指最後跌76點收場。美股由上周初的平安夜暴跌，周中連續兩日V彈回升，上周五表現平穩，令人懷疑美國總統特朗普全力發功救市。
上周五有傳特朗普的高級幕僚曾向知名投資人詢問意見，知名投資人給他三個錦囊，第一是特朗普要停止
在Twitter上批評聯儲局主席鮑威爾；第二是停止更換政府高層人員；第三是設法與中國達成貿易協議，緩解中美貿易緊張狀況。這些建議似乎影響了特朗普的行為，他之後減少了對鮑威爾的批評，更有政府消息人士不斷放風說特朗普不會辭退鮑威爾。另外亦向媒體透露一月第二個星期美國會派副部級代表團到中國，與中方官員舉行貿易談判。
不過特朗普放風後，美股雖然止跌，但無回升，特朗普坐不住了，結果在香港時間周六深夜，主動打電話畀國家主席習近平，傾貿易問題。按中方的版本，雙方在中美貿易問題協議上「取得積極進展」，雙方爭取盡早達成既互利雙贏、又對世界有利的協議。
領袖通電 臨尾一谷
特朗普的講法更誇張，他在Twitter上發帖，話和習主席通了「一個非常好又非常長的電話」，中美朝向達成協議的道路行得很好，「正有重大進展！」
美股今天還有最後一日交易，睇嚟特朗普想谷高2018年最後一天的股市，希望美股今年不要收得太肉酸。特朗普因為建美墨圍牆和民主黨鬥法，搞到政府停擺，和中國玩和緩，縮短戰線，以免對股市影響太大，可以集中精力解決圍牆撥款問題。
陸羽仁一直講，中美的貿易衝突完全人為，就是「特朗普因素」在主導。中方在貿易問題上願意讓步，問題是特朗普何時願意收貨。美股不插，特朗普哪有意願達成協議？所以大家應該期望明年初美股續插，那麼中美就有望傾得成啦。
年近歲晚，各方猛人、媒體都出來預測2019年局勢，大家似乎有一個共識，就是明年最能確定的事情，就是「不確定」。德國新聞電視台總結2018年時說，特朗普上台之後發起貿易戰、從敍利亞和阿富汗撤軍、修建美墨隔離牆，令全球股市大跌，令世界變得更加不確定。德國新聞電視台預測，2019年「特朗普因素」仍將主導世界。另外，經合組織在最新經濟報告中使用「不確定性」這個詞，出現了87次。德國《明鏡周刊》對明年作出預測時，更稱之為「該死的不確定性」。《明鏡周刊》指2019年世界將更不穩定、更不確定。
貿戰利息 左右大市
針對本地投資者關心的問題，有幾個重要因素將影響中港股市來年的走向。第一是中美貿易戰。雖然大家都相信中美即使達成貿易協議，中美糾紛仍然不會完全停止，但有協議比沒有協議好很多，因為有協議可以為中國換來一、兩年喘息的機會，投資市場也應該見底反彈。但如果中美談判破裂的話，將加劇中國經濟下滑，即使中國推出救市措施，來年投資環境也不會好景。更糟糕的是，若談判破裂爆發全面貿易戰，美國傷敵七分，也自傷五分，美股也不會好，港股也會受到影響。所以，貿易戰走左走右，是最大的不確定性，也是左右股市的關鍵因素。
第二是美息走向。究竟聯儲局是否會如12月的預期，明年再加息兩次，還是會如市場的期望，明年3月再加一次息，之後就停止加息，下半年甚至會減息？過去一年，美股受着交叉因素影響，既受大幅減稅的利好消息刺激，亦受到加息帶來資金成本逐漸增加的壓力，以及中美貿易戰造成的困擾。一加一減之下，美股首三季在減稅發酵下走勢良好，但到第四季開始變酸。如果聯儲局來年繼續加息的話，相信美股會進一步走弱。若加上中美貿易談判破裂的話，美股差不多可以肯定會跌入熊市。
第三是美元走向。美元指數升穿97之後開始腳軟，主要市場是對環球經濟增長憂慮以及美國進一步加息的空間有限，令到美元指數見頂回落。美元回軟，有利資金回流亞洲，對港股及中國股市有利。香港今年開放同股不同權的股票上市，香港成為全球集資第一大股市，但籌集的資金雖然多，流入區內的資金卻少，對港股構成壓力。所以，如果美元轉向的話，會對港股有很大支持。
內地股市 止跌回穩
硬要我估，我會估中美達成貿易協議的機會略高。因為美國中期選舉之後，特朗普已經沒有很大的誘因要與中國一戰到底，加上美股近期急跌，更會令特朗普明白，如果在貿易上與中國硬打下去，美股有很大機會崩潰。所以，美國有較大機會與中國達成貿易協議，但這不是永久的和平。特朗普只不過想透過協議，謀取每年增加幾百億美元的中國入口，讓他好向選民邀功，但中美摩擦，不會就此停止。不過，即使是這樣的一個協議，也比無協議好。
美息再加空間有限，如果明年3月加息一次然後停止，對股市較利好。但如果中美達成貿易協議的話，會令到美國經濟的基調向好，反而增加加息的空間。
總的來說，很難期望所有因素都會向好的方向發展，而「特朗普因素」變化太大，所以要小心又再出現一個前高後低的股市。不要忘記到明年為止，美國牛市已經走了11年，即使不變熊，也是一頭氣喘如牛的老牛，好可能已見頂，只是在等機會回落。即是說，明年的投資世道，會比較艱難。
內地股市提早收爐，上證綜指全年累跌813點，跌幅25.6%，錄得十年最差表現，甚至比2015年大跌市更差，因為當年先升後插，之後再反彈。今年全年就像瀡滑梯一樣一路向下。深成指數更慘，累跌34.4%。如果是2015年跌市造就了2016年、2017年的反彈的話，2018年的跌市，不知道是否能夠令2019年止跌回穩，甚至帶來升市。
然而，外圍的不確定，可能會對中國股市帶來意想不到的正面影響。中美貿易戰已明顯地令到中國第四季經濟急速放慢，能否與美國達成協議，仍然是關鍵因素。國際油價近期從高位回落超過30%，對中國經濟卻有正面影響。雖然油價下跌是造成通縮的其中一個因素，但中國是用油大國，各行各業以至民生消費，都消耗大量的能源。能源價格急速下跌，中國受惠很大，會增加耗能較大的行業利潤，例如航空運輸等行業。我估計，來年內地股市會止跌回穩，當然，最大風險因素是中美貿易談判。
暴利不再 薄利可期
內地的股份當中，我比較看好內房股。今年內地繼續大力打擊樓價，維持比較嚴厲的調控樓市措施。富力地產(2777) 聯席董事長兼總裁張力在內地的「地產商年會2018」會上說，內地房地產的暴利時代將會過去，未來數年，內房不會好像過去般暴利。不過，中國現時最賺錢的行業無非兩個，一個是互聯網，另一個是房地產。張力說，由於中國有十幾億人口，人口紅利龐大，城鎮化的建設剛剛開始，不會半途而廢，對內房股前景毋須過於悲觀。
睇番富力地產的股價，它在今年年初造出23.85元高位，之後一路下滑，在11月底、12月中多次下試11.2元低位，現價11.5元，股價已從高位腰斬。
我也認為毋須對內房股過份悲觀，主要是與上述的不確定性有關。目前困擾中國經濟最大問題是中美貿易戰，如果中美能夠達成協議，內地投資氣氛改善，內房股可以跟隨大市上升；但如果出現另一種情況，即中美談判破裂的話，中國經濟勢必下滑，阿爺為保經濟，只能放寬對房地產的調控。今年年底，山東荷澤市開始取消對新房的限購，之後陸陸續續出現各地有輕量放鬆房地產措施的跡象。我覺得內房股已見了低位，萬一中美談判破裂，內房股可能會跟大市進一步試底，若出現這種情況，相信中央會較快推出救市政策，包括放寬限購，令到內房股見底回升。所以，中美談得成與談不成，內房股都會受惠。
結論是來年是如此的不確定，大家買股票，真的要非常審慎，任何投資也只宜小注怡情，不宜瞓身。
陸羽仁
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