一周攻略 - 周進略 2019年1月28日
《一周攻略－周進略》價量齊升好時機，解套鬆綁不待言
《一周攻略》港股連漲四周，再有千億成交，氣氛改善，自不待言。問題卻在，究竟這種升
勢是否可以持續？要探討這個問題，一定要追本溯源，明白一開始為甚麼升，知道箇中原因，才
會在相關因素轉變之時，有所防備。
＊風險胃納增，避險需求降＊
說起來，踏入１月，升勢展現的，又豈只港股？美股亦然。嚴格來說，是整體市場的風險胃
納增加，又或者換個角度，是避險需求減少，兩者其實是同一回事，只不過分開來說而已，只因
大家的著眼點，往往只限於本身的部署。例如，本身是押注於反彈的，便傾向留意前者，有何買
入的機會；相反，若本身是看空後市的，便傾向留意沽出的機會，又或者再廣義一點，是避險類
的工具的買入機會。
當然，問題的關鍵是，究竟為甚麼會有一開始的這種轉變。說起來，同樣的消息，可以有不
同的解讀。去年大部分時間，其實充斥著壞消息，只是溫水煮蛙，大家都有在意，到事態真的嚴
重，便已走避不及。
＊選ＥＴＦ關鍵看所屬標的＊
是的，單以自吸引注意力的新經濟科網品牌巨企，去年起已有挑剔當中經營模式，是否可以
有如斯估值水平，當中隱含的銷售和盈利增長，開始愈發有人質疑。最終結果是，儘管年初美股
大幅波動後，可以重回升軌，但到後半年，基本面的轉差不是說笑，交不出期待中的高質素增長
，自然有估值下調的壓力。而作為領頭羊的板塊往下走，全個美股也有一股力量，互為因果的，
你拉我，我拉你，大家給一起拉下去。不少人歸究於ＥＴＦ，但其實ＥＴＦ只是工具，其反映的
指數和成分股這些標的，才是重點。
但說起來，之所以大家一起，同時間地，不約而同地，針對新經濟的估值不便宜而出手，也
有其因，其實不就是資金一直收緊，大家由原本一味放心憧憬可供想像空間的多少，轉為保守取
態，花開堪折直須折，先行獲利？同一件事，資金供應寬緊有別，經營環境不同，自然可以有不
同理解。
＊貿易糾紛與加息因素主導＊
算起來，港股的主力科網股騰訊（００７００），不就是之前一樣的水漲船高，之後給拉下
來？當然，要推到新聞消息面的頭上，騰訊自有本身的各種消息，包括手遊的推出步伐，以至其
他盈利增長亮點等，但投資者在全球同一板塊做的動作，倒不見得完全不影響之，也是合理之至
。
至於去年中後段，自然是貿易糾紛和加息因素主導，尤其前者，不是隨便打個帖文便可以改
變的，企業層面要及早準備，當知道有此風險，便把原本想做的都打退堂鼓，最終反映在實體經
濟和企業盈利上，這一點，愈來愈明顯，以至美聯儲亦不得不隨之而改變立場。
＊市場冀當局營救措施出台＊
如此說來，才有目前奇怪的狀態。一方面，大家知道壞消息的存在，但另一方面，卻一廂情
願，主觀願望，希望一切大事化小，小事化無。假如真的可以完全脫險，對全球都是好事，但以
目前全球企業主事人態度轉趨保守，恐怕已形成了自我實現預言，把大家擔心的事情提早給啟動
了。
當然，到目前這一刻，大家希望的是，儘管有壞消息，但全球各地有關當局，考慮到這個不
想出現的結果，大家盡力營救，有不同程度的刺激經濟方案出台，便可以把相關情況控制，甚至
運氣好的話，可以押後以至扭轉雲雲。正是這種思維，讓大家相信，貿易糾紛沒事了，美聯儲不
再加息了，一切都好像沒發生過似的。問題是，基本面真的可以如此這般一下子改變嗎？不一定
。
＊趁有氣氛把套牢組合整理＊
正因如此，大家際此價量齊升，有氣氛，有憧憬的窗口，不妨把握機會，把去年套牢深陷的
，盡量整理一下，把資產組合的風險回報比例再調節一下，不要單憑１月份目前的升勢，便主觀
認定一切ＯＫ！尤其以訛傳訛的所謂１月效應，以為１月方向估計全年亦如此，甚至以為１月例
升等，都不要輕信。
持盈保泰是老生常談，但常談的才可當老生！可以的話，盡量短線操作，不要押注太多槓桿
，輕身上陣，尤其春節前後，不宜太重倉，否則，愈臨近談判期限，以至其他新聞充斥，日日有
消息之時，唯恐走避不及。《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周一刊出）
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