張笑衝﹕買金礦股ETF防衰退
【專訊】恒指上周升101點或0.35%，國指跌9點或0.08%，本倉則升1.23%。上周多隻重磅藍籌派成績表，當中最矚目的要數騰訊（0700），業績遜預期但大行唱好，認為業務更加多元化，轉型初步成功，股價先升後回變動不大。中移動（0941）績後連續
兩日大跌，但坦白說每年都是差不多，績前竟然能無故炒上，見光後自然也急回，奇怪的倒是市場表現。不知不覺已快過了一個季度，一邊是憧憬經濟復蘇或重新加速，股市大漲，一邊是憂慮經濟衰退而債息不斷下滑。以往債市一定較準確，但金融海嘯後，只有央行說了算。
騰訊第四季度網絡遊戲收入為241.99億元人民幣，較上年同期下降1%，較上一季度下降6%，遊戲收入佔騰訊總收入的比例下降至29%。一方面是遊戲受政府限制而無法增長，同時其他業務則保持高雙位數字增幅所致。樂觀看，遊戲增長乏力的影響下降，績後股價也反應正面，但亦要留意，遊戲始終是最賺錢的業務，利潤率即使收窄仍達到53%，廣告、雲計算和支付都要持續投資，尤其是廣告更加要不斷購買優質內容才能留住客戶，利潤率只有約37%，雲計算和支付仍處投資期，利潤率僅23%左右。綜合來看毋須看淡前景，但2019年仍是一個轉型期，宜吸勿搶。
全球經濟 只有美國仍未熄火
今年首季大牛市，能否成功捕捉取決於1月份，恒指單月上漲8.1%，2月及3月至今僅再漲4.2%，而過程又相當反覆。股市回升炒作政策轉向，但轉向了卻未見經濟數據有起色，歐洲是最差，即使德國ZEW預期指數持續回升，但歐元區3月製造業PMI卻跌至5年新低；中國明確轉向，但樓市、車市都沒有起色，真正回暖的是基建，但以今天的經濟規模，效果有限。美國數據一直都不錯，上周更見半導體股發力飈升，似乎預示經濟會更為強勁。但債市走勢完全相反，債息倒掛情況愈來愈嚴重，1年期高於2年期，2年期又高於5年期，3個月又高於10年期，就只差市場最害怕的2年期和10年期倒掛。
金融海嘯前，債市在預測經濟盛衰非常可靠，每次3個月債息與2年期債息一倒掛，百分之一百會在1至2年內出現衰退，問題是程度有多嚴重。此現象意味市場出現減息預期，也就是經濟一定出了大問題。現時這個指標已是負12點子（1厘等如100點子），也解釋了聯儲局為何如此鴿派。但2008年之後，央行一個政策就令全球金融市場翻天覆地，一切都是央行說了算。若今天宣布減息、扭曲操作甚至重啟QE，整條收益率曲線以至金融市場都會大不同。
過往債市預測經濟比股市準
過去10年全球不斷QE，股市、樓市都起飛，金價卻反覆走弱，一個原因是美國經濟和企業盈利都不錯。但假如美國也轉弱，歐洲和日本已顯露轉勢跡象，中國刺激效用也不大，則黃金有望成為資金追捧對象。本周會沽出舜宇光學（2382）和中信証券（6030），買入500股金礦股ETF（GDX）。
[張笑衝 搵增長8慢蒼]
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