一把間尺走天涯
2019年04月08日
上周四清明假期前夕，恒指微跌50點，收報29936點，在三萬點樓下收市，但盤中卻高見30050點。
美股則繼續造好，上周四、五都溫和上升。有兩個因素支持美股上升，第一是美國3月非農就業數據良好，新增職位19.6萬個，高過市場預期的17
.5萬個，但薪資平均增長3.2%，低過市場預期的3.4%，就業數字輕微利好。
第二是中美貿易談判取得進展。美國總統特朗普上周五稱，估計未來四星期可以達成協議。特朗普對中美關係形容得很好，說「中美關係發展良好，強勁有力，處於歷史高水平。」特朗普又稱，「雙方磋商取得重大進展，要抓緊時間解決剩餘問題，爭取早日達成協議。」特朗普語氣這樣正面，令人相信中美雙方討論協議文本，已經差不多去到最後階段。兩國本周還會透過視像會議繼續磋商，看來中美有八、九成機會可以達成協議。
奧尼爾怕牛市結束
無論美股也好，中港股市也罷，都處於上升通道當中。在中美達成協議之前，大家仍對協議有憧憬，估計大市會繼續向上炒。當然不是所有人長線看好股市，例如前高盛首席經濟學家奧尼爾(Jim O"Neill)警告，有跡象顯示美國10年牛市即將結束，而上月美股剛好是踏入牛市10周年。
奧尼爾大有來頭，他是提出「金磚四國」概念的黃金分析員。他說美國市場對壞消息非常敏感，任何有關聯儲局收縮貨幣政策的消息都會打擊股市。現時美國申請失業救濟人數降至1969年以來最低水平，如果聯儲局突然扭轉其對美國利率的溫和看法，將對市場構成衝擊。奧尼爾與一般人看法不同，一般人覺得聯儲局會在今年下半年停止量寬，甚至減息。他卻擔心聯儲局今年底會再推出緊縮貨幣政策。他認為過去六個月的股市波動，是市場對貨幣供應做出正確反應。
奧尼爾說，過去6個月的情況，與過去10年很不同，可能顯示10年牛市已經終結。總括而言，奧尼爾認為過去的半年，美股已沒有過去那種牛氣沖天的動力，有點高位橫行的走勢。如果通脹上升，聯儲局再度緊縮貨幣政策，令投資者感到意外，就有可能結束牛市。
有中環茶友有類似看法，認為美股升了10年，已經升得太多。特朗普在上任第一年便減稅，令去年美股再創新高。明年美國大選又到，但即使特朗普想推高股市也不容易。簡單總結，「爆煲派」主要觀點有幾個，第一是美股10年牛市已經太長；第二是若通脹重臨，聯儲局意外收水，將搞垮股市；第三是特朗普支撐股市的行為，未必可以延續。
當然，任何事情都有兩面看法，特朗普正正做出第二波動作推升股市，幫助他明年競逐總統連任。雖然聯儲局變得比較鴿派，但特朗普繼續向聯儲局施壓，要聯儲局減息0.5厘。上周五，特朗普更對傳媒表示，如果減息，美國經濟會像火箭一般上升。特朗普認為，美國現時沒有通脹，是聯儲局把美國經濟拖慢。他明言，聯儲局應該減息，停止收縮資產負債表等收水行動。
近日美國媒體爆料，聯儲局主席鮑威爾最近停止加息的鴿派決定，並非因為發現到甚麼經濟負面數據，而是因為特朗普的午夜凶鈴。報道指美股於3月初下跌後，特朗普打電話給鮑威爾，並向他怒吼，說聯儲局的利息政策搞垮股市和經濟。鮑威爾向特朗普讓步，聯儲局才變得較為鴿派。可以推論，如果特朗普在今年之內，例如6至9月能夠成功逼使聯儲局減息，美股今年下半年還有一波可以走上；但如果聯儲局不為所動，美股便有點位高勢危。
經濟愈差 水頭愈足
有網友C君問，大市很奇怪，明明有很多壞消息，中美貿易戰、歐洲政局混亂、英國脫歐，股市都好像看不到。我的回答是，股市就是這樣，其實並不奇怪。看美股，主要是看聯儲局利息政策，停止加息，利好大市；至於中國股市，去年4月中美貿易戰開打，中國經濟開始轉差，內地股市拾級而下。到去年底至今年初，政府出招大量減稅減費，並放鬆銀根，內地經濟於一月底開始回穩，股市順勢炒上。
股市升跌關鍵是資金流，如果經濟不好，銀行又怕呆壞帳關水喉的話，股市便不好，但經濟差到某一程度，政府出手救市，利用貨幣或者財政政策去支持經濟，資金湧現推動股市上升。2008年，金融海嘯爆發，經濟差到無朋友，銀根卻前所未有地寬鬆，造就美股10年升市。所以股市升跌主要不看經濟，而是看銀根。經濟愈差，水頭愈足，反而有得炒。
你的下一個疑問可能是，既然升市是受央行貨幣和財政政策影響，這些政策總有盡頭。正如奧尼爾估計，美國牛市也可能完結。那麼，是否應該繼續買股呢？奧尼爾的講法未必不對，但這種宏觀分析，即使猜對，也不是馬上會發生，出現的時間差半年、一年，其實很正常。如果大市還可以升多半年，你卻在現時沽清手上股票，未來半年股市再大升無你份，你會肉痛得好緊要。
觀察騰訊 穿位要避
我的策略是，既要看基本因素，也要看股市走勢。基本因素方面，在中美達成貿易協議，以及中國經濟反彈回升前，炒股安全系數會比較高，當中美達成貿易協議，這個比較大的利好因素已經釋放出來，尤其是中國經濟在第二季見底回升的話，政府撐經濟力度將會減弱，水喉可能收緊，股市風險隨即增加。所以要跟着壞消息炒，到好消息湧現時，反而要比較審慎。
觀察股市走勢方面，去年1月，港股逼近33000點水平後回吐，4月後在中美貿易戰聲中，大市急挫跌足全年。騰訊(700) 走勢比港股略強，見了雙頂才回落。如果你不懂分析資金供應，或者經濟好壞與股市的關係，我建議你用簡單的長短期平均線的交叉，來判斷股市走勢。去年7月左右，恒指20天線跌穿100天線，當時恒指跌穿30000點由高位回落。短期趨勢線跌穿長期趨勢線，是其中一個股市轉弱指標。
如果還是看不懂的話，就用一把間尺，從去2017年1月低位順着走勢向上劃，你會發現恒指升足一年，到2018年1月見高位，在3月底跌穿上升軌，恒指當時約在30000至31000點水平，之後橫行到7月便急速回落。如果是「拿着一把間尺走天涯」的話，用間尺劃出上升軌，應該在去年3月，即港股跌穿30000點上升軌底部時走人。
其實騰訊走勢，都可以作為出入市指標。騰訊20天線在去年3月左右跌穿100天線，當時股價大約420元，差不多跌穿上升軌。使用一把間尺劃出騰訊的一條上升軌，當跌穿這條線，即400元附近，也是沽貨走人的時候。
2007年港股升足一年，2008年跌足一年，今年會否升足一年呢？無人會知。拿著一把間尺，看着恒指和騰訊走勢，劃出上升軌，它不跌穿上升軌，繼續持有；跌穿上升軌就走人，是一個簡單保命的方法。如果你覺得使用間尺還是覺得麻煩的話，就看股價做人，見到股價由高位回落10%就走人。以去年恒指高位33000點為例，回落10%，即30000點左右就沽貨離場。
不要盲目相信中美貿易協議達成後，中國經濟可以去得好遠，因為環球經濟以至股市，還有很多不明朗因素，看着股市走勢做人，可能會更有把握。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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