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2019年5月16日 星期四

股市權法 - 金曹 2019年5月16日



股市權法 - 金曹 2019年5月16日


對於投資者而言,賺錢當然開心,但遇上五月十三日這種道指單日插671點的大事件,如有持貨,未問賺幾多,先考慮賠錢的可能性,這就是時候思考VaR了,我們需平心靜氣地回答一個問題,「今個月最壞的情況會跌到甚麼價位?」。假如跌市時持有現金,那麼就要回答「如果繼續下跌,80%或90%概率可跌到哪裏才值得出手呢?」

第一個計算VaR的方法是盡量收集歷史數據,筆者收集了自一九六九以來共50年數據,將下跌年份依幅度排序,得出24個數據,由最差的13.96%、11.94%、11.74%、11.68%、9.89%、8.9%......排起,排最後的第二十四位只跌0.15%。

如需要100%概率的最大虧損,即五月最壞打算,是以四月收市價29,699點計調整13.96%,跌到恒指25,553點則是五十年一遇的事件,這是一九九八年亞洲金融風暴時出現的跌幅,估計今年五月收市時見25,553機會大概是零。

短線見26800機會微

如要求90%概率,即是參考介乎第二及第三大跌幅的數據,大約是11.8%,那是一九八九年北京民運及天安門事件出現的跌幅,估計今年五月結算跌到26,200點概率只有約10%。如需要80%概率,即是參考第四及第五大跌幅的數據,大概是10%跌到26,800點附近。現時評估雖然結算低於26,800機會不大,但仍然是淡友的攻擊範圍。事實上當特朗普突然變臉增加關稅時,最活躍的Put就是27,000點,即是大戶選擇的向下對沖位。

套用期權公式,當莊家覺得一個月有80%概率會下跌10%,那引伸波幅大概是23.8%。暫時五月見到最高的恒指引伸波幅正好就是23.8%。可見專業投資者認為短線見到26,800的風險並不大。

期權及程式交易專家 金曹(本欄逢周四刊出)

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