張笑衝﹕匯控可憧憬回購重估
【專訊】恒指連升兩日，但成交愈來愈少，投資者都等待A股復市。恒指全周升達1.6%遠勝國指的0.63%，事關帶動指數的都是傳統藍籌，領展（0823）全周升逾5%，而重磅的友邦（1299）、匯控（0005）及恒生（0011）均升逾4%，相對於內銀股動彈不得，石
油股又跟隨油價跳水，恒指表現自然完勝。友邦急升因市場憧憬受惠內地對外開放政策，匯控則因為業績遠勝預期，但70元大關得而復失，市場還是比較猶豫。恒生則因為大摩唱好，只是估值不便宜，是否真的重拾升勢也是未知數。
以往A股休市而港股繼續交易，A股ETF往往可預示內地股市復市後的去向，上周四及周五A股ETF都牛皮為主，中概股上周五則見異動向上突破，本周會頗為關鍵，但相信就算無法突破也不會差。
恒指上周偏強重上30000點大關，但整體市寬一般升跌股份數目相若，炒作也普遍集中在落後股、冷門股為主，例如汽車代理炒到廣匯寶信（1293）；乳業股中蒙牛（2319）單周急升8.5%，但澳優（1717）更飈升近16%；教育股就炒民生教育（1569）；體育用品股中特步（1368）借收購消息，發力抽升近10%。
業績飄忽 反映全球經濟反覆
藍燈籠匯控強勢兼落後、冷門股發力，是否意味大市會調整？感覺上又不似。投資者的看法是低增長、低通脹，入市策略以基本因素為主，炒匯控恒生，不代表要買埋中銀香港（2388）、東亞（0023）等，平保（2318）嘗試破頂但同業可繼續落後。暫時指數意義不大，仍是個別發展為主。
匯控業績確實遠勝預期，首季經調整稅前盈利錄近64億美元，高於市場預期的55.84億美元達12%，績後股價一度升逾3%高見70.5元，收報69.7元仍升逾2%。期內經調整收入和營業支出分別升9%和3.2%，但後者升幅較2018財政年度的5.6%明顯收窄，而經調整收入增長率與支出增長率之差重返正數，達到6%。有形股本回報（年率）增加220個基點（100基點等於1厘），達到10.6%。普通股權一級比率自2018年12月31日以來上升30個基點，達到14.3%。收入升、成本受控、回報率提高之餘資本充足率又強，大摩形容這是一份全面勝預期的業績。
恒生予市場信心 股價升得更勁
匯控一直有很多結構問題，但最核心的就是業務表現很「海鮮」。去年第4季奇差無比，收入增長乏力、成本升、股本回報率降、僅資本比率尚算充足，而3個月後卻又全面勝預期，哪下一季度又會如何？這其實是反映了全球經濟時好時壞，尤其是歐洲和美洲非常反覆，有時完全抵消了中港的增長，而今年餘下時間尚有英國脫歐這個變數。當業績（又或者是全球經濟動力）可預測性低、投資者便要求較低的估值，以彌補隨時出現差勁業績、股價下跌的風險。因此，雖然佳績擺在眼前，但還比不上大摩唱好恒生的威力（升逾4%），差別就是投資者對恒生信心很強，敢於高追，而匯控以往令大家損手的頻率實在太高，升多少少大家都算了。
匯控下半年可望重展升浪
這種情況也不完全是壞事，大家都審慎，估值反而有較大重估空間。例如匯控股本回報率已升至2013年以來最高水平，但市帳率僅約1倍仍低於2017/18年。這個分別或許跟回購與否有關。當年回購的背景是普通股權一級比率超過14%，並且一直增加為回購提供彈藥。現在又再度突破14%水平，如無意外下半年可望再度出手，屆時便有條件再展升浪。樂觀地看有重回80元的可能。
[張笑衝 還看金蕉]
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