為何股票會愈買愈跌，愈沽愈升？
2019年05月06日
周末聽收音機理財節目，有散戶打電話問主持人，點解「愈買愈跌，愈沽愈升？」該散戶提到他使用一些股票報價的應用程式，見到大戶和散戶買貨的比例，見到大戶在買，股價就下跌；散戶在沽，但股價繼續升。
聽聲音，這名男股民應該有
五、六十歲以上，股齡應該很長。不過，老散戶股民不等於買股票可以賺到錢，他問，其實是最簡單的abc問題，買股買了幾十年，仍然不知答案，恐怕買股很難賺到錢。我一些朋友也是這樣，買了股票，甚至不知股價為甚麼會升，為甚麼會跌。
股價升跌涉及最基本的經濟學原理，就是供求的關係。當很多人買的時候，股票供不應求，買的人要不斷提高價格才買到貨，股價就會上升；反之，當很多人想沽貨，供過於求，想沽的人唯有調低價格才能成功出貨，股價就下跌。回答那位散戶的問題，他見到很多人買，實情卻是相反，是有大手沽貨，所以股票才會下跌；他見到很多人沽貨，其實是有大手買貨，股價才會升。我幾年前寫一本書叫《對賭》，裏面就講到股市經常出現大戶和散戶對賭的狀況。大戶在股市比較容易賺到錢，而散戶容易輸錢，當散戶坐在大戶的對家位置時通常意味着大戶會贏錢，散戶會輸錢。
大戶操控 眼見不真
市場上的二、三、四線股，成交很多時候可以造出來。大戶派人「搭棚」，左手交右手，造到某股票的成交好像很活躍，其實成交都操控在大戶手中。散戶見到所謂很多人買的情況，只是一幕幕的戲。大戶如果把戲做足一些，就會先叫公司放出一些利好消息，然後掛出很多牌去買這隻股票，股價向上，散戶就會見到一個「合理」現象：有好消息，多人買，股價向上。由於大戶早已收集了大部份的貨在手，街上的貨量很少，大戶很容易把股價不斷「嘜高」，造成股價不斷上升的假象，散戶見升也不會沽貨。
但大戶當然不是善長仁翁，要益散戶，他們之所以要造高股價，目的是要引散戶「落疊」。股價不斷上升，會吸引散戶不斷入場，當股價去到大戶要收割的目標，大戶就會出招，通常都會發放一些利好消息，散戶此前見過這隻股一有好消息，股價會上升，自然會撲入去買貨。大戶就在這時候大手派貨。當你見到某股份有利好消息，股價反而跌5%到10%時，大戶其實已經把大量的貨派了出街。如果一些有明星的新股上市，就更易做，上市頭一天做高，兩三天內可以派埋貨散埋水，不用搞幾個月去做大龍鳳。
應用程式 相當誤導
市面上有些股票應用程式，很「聰明」地所謂計出大戶和散戶的成交，還用紅綠兩種色標示出來，讓大家更易識別，其實造成更大的誤導。有工具就可以相應造出假的訊息，我不知道那些應用程式怎樣分大戶、散戶的交易，假設是用買賣單的大小來區分的話，大戶要出貨，把一張單拆成100張單、1000張單，在應用程式上就會變成散戶出貨，在電腦交易的時代，一點難度也沒有；同樣道理，入貨時也可以把大單拆細，變成散戶入貨。散戶睇應用程式就會被誤導，以為隻股好得，大戶還在買貨時，實際上，大戶在高位時已不斷扮散戶派晒貨。
對散戶來說，最危險的訊號是有好消息時，股價下跌，代表了背後的大戶大量派貨。當他們出晒貨後，不去托價，股價就回到自由飛行狀態，可以回落得很快，大戶一停手「搭棚」，股價好快打回原形。
節目中有散戶講起買希瑪眼科(3309) ，就是一個典型的散戶中招例子。希瑪眼科去年借着股東明星醫生林順潮上市，講的也是一個「老掉牙」的故事：中國有14億人，現時有很多人的眼疾無法治療，市場大到無限云云。希瑪眼科去年1月15日掛牌上市，一開始就狂炒，到1月19日最高升到19.9元，相信大戶好快已大量派貨出街，其後好像「瀡滑梯」一樣反覆回落，去年10月見過3.2元低位，之後稍為反彈，上周五收4.64元。該散戶說在16元買了希瑪眼科，聽到她在這個天價買入，主持人都覺得很無奈。
希瑪眼科 殺人無數
希瑪眼科和其他熱炒新股一樣，殺人無數，高位買入，難見家鄉。希瑪早前公佈去年業績，2018年純利4257萬元，按年升6.1%；每股盈利4.16仙，派末期息2仙。去年營業額4.29億元，按年升38%；毛利升10%至1.5億元；毛利率則跌8.7個百分點至34.8%。公司指，去年來自中國的收益佔比，由2017年的39.1%，升至49.2%；本港收益就由60.9%，下跌至50.8%；中國營運收益錄得73.7%增幅，主要由於深圳眼科醫院收益增長強勁，加上北京眼科醫院投入業務營運所致。
看希瑪眼科一年賺4257萬元，現價等於48.8億市值，市盈率111.5倍，息率0.4厘。不說會回升到16元，能夠守得住現價，市場已經好「畀面」，市場仍是很看好林順潮醫生的招牌。市盈率111倍的股票，意味着市場看好該股份盈利可能有倍升的空間。另一個看法是先不計算盈利，估計公司可以大幅擴張，先把市場做大。不過，眼科這行業，始終都要開醫院，有醫生做手術，林順潮醫生只有一雙手，他能夠做到的手術始終有限。要公司大量擴張，需在全國各地大量開設醫院診所，由於是實體運作，不是網上虛擬的運作方式，大量擴張涉及大量資金。再者，眼科又不是甚麼獨門技術，需要特別經營方式，不像一些特別的網站應用程式，你可以做，別人可以做。
內地眼科名醫不知凡幾，有錢的醫療集團也有很多，見到你開眼科醫院可以賺到錢，其他人都會加入。所以，不見得林順潮醫生有很大的全國性競爭優勢，說到要玩市佔率，就是財力為王，誰人願意投入一、兩百億元開診所，收費又不高的話，就可以快速搶佔市場。希瑪眼科有沒有這麼多資金及管理技術去玩這個遊戲，尚待觀察。
話說回來，或許不是林醫生本人，而是持有大量希瑪眼科股份的大戶，於去年1月一下子把股價炒到19.9元高位時，也就是上述那名散戶見到很多人買貨的時候，已經把手上大量的持股派出街，之後任由股價自由飛行，自然會跌回地面。
希瑪以現時111倍的市盈率，恐怕還未到大戶再低價收貨的時候，大戶未收齊貨，不要期望股份很快會有炒作。這樣多蟹貨在街外，很多散戶以十多元買了貨，若大戶把股價炒上去，不就是給予散戶出貨脫身的機會？如果你是大戶的話，你會這樣做嗎？自然要等佢跌到殘，將蟹貨震走晒，貨源再歸邊，才有得炒了。
這些故事教訓大家，熱門股不要追。不過，叫你不炒股，你會覺得無癮。所以，買股最好定10%止蝕，見到不對路就壯士斷臂，輸錢也不會那麼慘。
滙控股價 向上突破
滙控(005) 上周五公佈業績，與此前的傳聞不同，滙控業績優於預期，股價上周五為2.1%，收69.7元。滙控此前幾個月都在63.5元和68元之間橫行。上周五因績優抽上，升穿了68.7元的250天線，造出向上突破的行情，估計未來中期可以看好一些。券商紛紛調高滙控的評級，例如摩根士丹利維持滙控的「增持」評級，目標價73元。大摩說滙控首季經調整稅前盈利64億美元，較其預測高出12%，兼且成本開支較低，撥備前的利潤營業利潤高於該行預期的17%。滙控首季經調整收入達到144億美元，高出大摩的預計5%，唯一的負面因素是淨利息收入與去年持平，較其預期的差了3%，主要是因為第一季的同業拆息下跌，令到息差收窄。拆息在第二季回復強勢，相信會對滙控的邊際息差會有幫助。大摩又說匯按經營成本較預期低了2%，出現收入增幅大幅高於支出增幅這個良好現象。
很多券商都調高了滙控的股價目標，預期滙控股價短期內還會再升，不過，現價追入，價錢太高，可以等股價回吐至67元至68元的水平才買會比較安全。照目前走勢，只要大市不爆煲，滙控未來應可以維持一級級向上的走勢。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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